ETF市场呈现“冰火两重天”。

以成交情况为例，据Wind统计，6月10日，港股创新药ETF、恒生医疗ETF、恒生科技ETF、A500ETF、信用债ETF成交活跃，其中，个别港股创新药ETF单日成交额高达百亿元；但同一天，仍有500多只ETF的成交额不足1000万元，其中，成交额在100万元以下的ETF接近130只。ETF市场的这种分化现象，反映了市场资源的集中趋势。

事实上，不只是单个交易日成交低迷，近期，部分ETF的流动性亮起“红灯”。由于资产净值长期低于5000万元，不断有产品发出“清盘”预警。这背后，ETF市场的马太效应愈发凸显，公募基金公司争夺市场资金的竞争愈发激烈。

为了应对流动性挑战，一些ETF产品开始增加流动性服务商的数量，以谋求突围。受访人士指出，流动性是ETF的生命线，直接影响其交易效率、成本和市场吸引力。新增流动性服务商有助于提升ETF产品的竞争力。

流动性欠佳背后，规模小是一个重要的警示信号。今年以来，资产净值长期低于5000万元的ETF数量继续增加。例如，工银瑞信基金公告称，截至2025年6月9日，工银中证1000增强策略ETF的基金资产净值已连续30个工作日低于5000万元人民币，可能触发基金合同终止。这意味着，上述基金存在清盘的风险。

从二级市场看，部分ETF的成交也较为低迷。Wind统计数据显示，6月9日，在上市ETF中，当日成交额在1000万元以下的产品有563只，其中，有158只ETF的成交额不足100万元。6月10日成交额不足1000万元的ETF共513只，其中，当日成交额不足100万元的ETF共129只。

上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平表示，场内可交易性是ETF区别其他普通指数基金的重要特征，如果ETF场内流动性不足，也就意味着ETF活力不足，对投资者的吸引力将下降，可能会有规模继续下滑，甚至出现产品清盘的风险。

整体来看，流动性风险、清盘风险的暴露，是ETF市场马太效应的一种表现。晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣指出，近期ETF市场出现的清盘风险警示与成交额低迷现象，本质上是市场资源向头部产品集中、中小规模ETF生存空间受挤压的直接体现。

值得注意的是，ETF市场竞争加剧背景下，不少基金公司试图通过增加做市商来提升ETF的流动性。据记者粗略统计，仅6月以来，至少有10只ETF新增了流动性服务商。流动性服务商通过持续报价和交易支持，减少买卖价差，使投资者能以更优价格成交。

ETF流动性是ETF产品生命力的象征，对于提升ETF客户投资体验至关重要。今年以来，ETF流动性服务商在ETF生态体系建设中扮演越来越重要的角色。这背后有三方面的原因：第一，助力ETF持有人提升交易体验；第二，顺应ETF买方投顾财富管理行业发展趋势；第三，促进ETF投资者结构更加丰富和多元。

不过，对于流动性欠佳的ETF而言，并不是增加了做市商就能万事大吉。花钱找做市商是解决ETF流动性不足的主要方式，但做市商只能阶段性发挥作用。并且，高质量的流动性服务往往需要激励到位，这无疑会增加基金公司的成本。

多位受访人士指出，提升ETF流动性，需要回到产品和服务本身。博时基金ETF业务发展总监王鹤锟表示，从ETF经营角度看，ETF流动性指标仅仅是个结果，不能完全依靠ETF流动性服务商。更重要的是要回归本源，从做优客户陪伴服务、做全客群策略经营、做准产品资产表达能力出发。

李一鸣认为，提升ETF流动性需从市场机制、投资者培育等方面协同发力。比如，优化做市商制度，通过手续费减免、做市补贴等激励机制，鼓励更多券商参与做市。同时，建立健全考核机制，淘汰低效服务商，确保服务质量。

此外，避免同质化竞争也是关键。基金公司应秉持“轻首发、重运营”的理念，加强ETF创新力度，开发跨境ETF、商品ETF等，满足投资者更多元投资需求。

（文章来源：21世纪经济报道）