今年以来，创新药（尤其是港股标的）表现出色，带动相关基金业绩飙升。汇添富香港优势精选A年内收益率高达78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等医药主题基金年内涨幅也超过60%。创新药已成为今年基金业绩的“胜负手”。

面对创新药市场的火热行情，市场分歧也随之而来。专业投资人如何看待当前创新药的投资逻辑？技术脉络和投资主线如何把握？估值泡沫的衡量标准又是什么？证券时报·券商中国记者采访了多位医药基金经理，深入解析创新药的投资主线。

价值发现与价格发现“双击”

多位基金经理认为，今年创新药市场的强劲表现源于价值发现和价格发现的“戴维斯双击”。汇丰晋信医疗先锋的基金经理李博康指出，近期创新药表现亮眼，主要受到风险偏好上行和创新药行业自身发展速度加速验证的双重影响。

华安医药生物股票基金经理桑翔宇进一步阐述了中国创新药内部的变革，他认为市场对被低估的中国优质创新药资产的价值发现是推动创新药板块表现的核心因素。

平安医疗健康基金经理周思聪总结认为，2025年是国内创新药行业的“三个元年”，中国创新药将迎来“戴维斯双击”。

把握三大技术脉络选股

创新药产业复杂且热点层出不穷，对普通投资者来说参与难度较大。桑翔宇认为，当前创新药有三大技术脉络，投资者可以跟随技术趋势进行投资判断。

一是ADC是化疗的升级，联合IO疗法使用将是未来趋势之一；二是双抗IO是PD1的升级，PD1/IL 系列已经开始有所突破；三是TCE是CarT的平替，未来看泛用性TCE、自免领域的临床验证。

对于非医药专业的投资者来说，借道医药基金布局或许能够更好地参与医药板块的投资机会。

超预期验证应享有更高定价

尽管创新药已经积累了较大涨幅，但市场上关于估值泡沫、投资风险的担忧声音也越来越多。然而，永赢医药创新智选基金经理单林认为，创新药是目前医药所有细分赛道中基本面相对更好、逻辑更顺的板块。

李博康则相对乐观，他认为创新药研发具有不确定性、脉冲性和爆发性，超预期的验证后理应享有更高的定价。

创新药“中国超市”可期

站在市场分歧的十字路口，只有抛开短期涨跌，站在全球创新药竞合格局上进行审视，才能找到中国创新药的真正坐标。桑翔宇表示，中国创新药企业已经迎来了自己的Deepseek时刻，这一次是中国创新药产业系统性能力的提升。

周思聪认为，国内创新药企已经在过去十年经历了从规则遵守者到规则挑战者再到规则制定者的三个重要阶段，一旦突破盈亏平衡线，有望开启长期上行趋势。

（文章来源：券商中国）