“医药行业最困难的时刻或许已经过去。”融通基金基金经理万民远的一席话，触动了众多医药基金经理、基民和股民多年持仓的坚守与转折。随着港股创新药市场的持续升温，今年不少基民惊喜地发现，自己持有的医药基金终于扭亏为盈。

近期，港股创新药板块强劲上扬，医药股、医药基金的投资价值再次受到市场瞩目。证券时报·券商中国记者采访了多位基金经理，包括国泰基金的麻绎文、景顺长城基金的金璜、融通基金的万民远、金鹰基金的欧阳娟、华富基金的廖庆阳以及诺安基金的唐晨，就市场反弹动因、全年主线逻辑及细分赛道机会进行了深入探讨。

基金经理们普遍认为，港股创新药板块的上涨并非短期情绪波动所致，而是政策红利、产业升级以及全球化突破等长周期逻辑的集中体现。尽管短期内需关注政策落地节奏及外部环境变化，但中国创新药已从“跟跑”转为“领跑”，在全球产业链中的价值重估正方兴未艾。对于投资者而言，把握创新药出海与技术融合主线，兼顾低估值修复与业绩兑现逻辑，将是分享产业升级红利的关键。

医药行业或已走出困境

数据显示，自年初低位以来，恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）上涨达31.89%，远超同期恒生科技指数和恒生中国企业指数。在A股市场中，万得创新药指数和申万医药生物一级行业指数分别上涨超过24%和10%，同样超过同期上证指数、沪深300、万得全A等主要指数。

记者梳理发现，A股市场282只医药主题基金（A/C份额分开计算）中，超251只基金年内实现正收益，仅28只基金业绩为负。年内业绩涨幅超过20%的基金达66只，超过10%的有155只，港股创新药带来的牛市行情正逐渐扩散至医药市场的多个板块。

然而，市场上医疗主题基金的业绩表现呈现显著分化，首尾基金年内业绩相差超过60%。业绩分化的重要原因在于持仓标的的不同，涨幅居前的基金重仓持有港股医药公司，而业绩居后的基金仓位基本为A股公司。

以中银基金郑宁管理的中银港股通医药C为例，截至5月23日最新净值，该基金年初至今业绩回报达到50.5%，主要得益于重仓持有的翰森制药（3692.HK）、科伦博泰生物-B（6990.HK）、康方生物（9926.HK）等港股公司。而年内业绩落后的永赢医药健康C主要投资标的为A股市场的医药公司，其年内业绩为-12.52%，明显跑输市场。

此外，在这轮医药牛市中，医药市场中的主动权益基金也明显跑赢被动指数基金，基金经理的主动选股能力再次得到市场验证。从年内业绩排名来看，医药主题主动权益基金占据前110名，而被动指数基金业绩排名主要集中在150名至250名区间。

谈及医药市场回暖，万民远表示：“无论是从政策端、需求端还是企业创新端来看，医药行业最困难的时刻或许已经过去，行业的投资筹码出清或已较为彻底，对医药行情的预期相对乐观。”

政策与产业升级双轮驱动市场回暖

对于港股创新药此轮反弹的动因，多位基金经理认为，政策支持与产业基本面改善是核心驱动力。

金璜指出，2024年以来创新药政策转向明确，从支付端到审批端、价格端的全链条支持，推动市场预期转向“中性偏暖”。叠加板块估值处于历史低位以及流动性改善，形成估值修复合力。此外，AI技术加速药物研发降本增效，创新药企收入增长与业绩扭亏的基本面拐点，进一步催化行情。

欧阳娟强调，中国创新药已进入2.0时代，全球竞争力显著提升。国内医保谈判加速创新药放量，商保支付体系完善打开商业化天花板；海外层面，中国已成为全球早期创新药最大输出国之一。

廖庆阳以具体案例说明催化效应：三生制药与辉瑞达成60.5亿美元合作，刷新国产创新药出海纪录。他指出，当前国产创新药产品力对标全球巨头，但市值仍存在显著差距，产业成长空间广阔。

麻绎文同样认为，2025年医药板块有望受益于创新药发展。从产业趋势上看，国内创新药尚处于发展期，海外市场均为增量市场。此外，随着产业政策和集采政策的不断优化，板块盈利和估值有望迎来双升。

投资机会：出海与技术融合成焦点

展望2025年，基金经理普遍认为创新药有望成为医药投资主线。在投资方向上，基金经理聚焦创新药出海与技术赋能两大主线，兼顾细分赛道结构性机会。

欧阳娟表示，创新药投资或许依然会成为医药板块内部的主线。金璜建议关注出海兑现标的及AI+医药融合赛道。欧阳娟看好创新药、医疗器械等板块，认为其业绩修复速度更快。廖庆阳重点提及下一代PD-1 Plus、双抗ADC等前沿领域，认为这些方向将引领新周期。

唐晨指出，创新药估值抬升将带动传统制药板块，AI医疗因技术确定性提升与产业生态清晰化，预期回报率持续上行。万民远则重点关注产业逻辑和业绩具有确定性以及后续业绩有反转预期的高赔率方向。

麻绎文认为，当前医药板块处于筑底复苏阶段，医保控费边际缓和、医疗设备招投标回暖等因素有望带动医药板块筑底回升。

（文章来源：券商中国）