【观策·论市】首批浮动费率基金申报，4月金融数据解读及其对A股影响。首批26家管理人在公募改革方案落地后，正式上报了新模式浮动费率基金，均为全市场选股的基金，主要对标主流宽基指数，标志着费率改革已正式进入实操阶段。随着头部机构产品的陆续落地，其示范效应将带动浮动费率基金逐渐成为主动权益类产品主流。4月社融同比明显多增，尽管融资结构欠佳，实体融资需求不足，但财政政策的持续积极发力，将推动项目落地并带来需求增长。从历史数据看，社融总量增速达到当前高水平后，A股表现通常不俗，且往往呈现震荡上行态势。此外，4月央行“对其他金融性公司债权”明显增加，或与为汇金提供流动性支持有关，未来中央汇金将继续发挥市场压舱石作用，在市场大幅波动时及时维稳，这意味着A股下行风险可控，底部有支撑，待短期获利流出压力释放后，A股有望迎来新的震荡上行行情。

　　【复盘·内观】本周A股市场整体向好，主要得益于：（1）中美经贸高层会谈成果超预期，关税战阶段性缓和，有力提振了市场风险偏好；（2）海外市场全面反弹，其中日股、美股均已收复关税战以来的跌幅；（3）地缘政治局势阶段性缓和，如印巴停火、俄乌谈判取得进展，为市场创造了稳定的外部环境；（4）公募新规即将落地，部分投资者抢先布局银行、券商等金融板块，推动指数上行。

　　【中观·景气】4月汽车产销稳健增长，装载机销量同比大幅上升。本周景气改善的领域包括：1）政策效应持续显现，汽车产销稳健增长，需求端修复斜率好于供给端，汽车“四化”持续推进，新能源车表现尤为亮眼；2）TMT行业持续高景气，DDR4价格上行，4月集成电路进、出口金额同比增幅扩大；3）4月各类装载机销量同比增幅显著。后续建议关注景气较高或有改善的化工、汽车、工程机械、半导体、计算机、电力等行业。

　　【资金·众寡】ETF遭遇净赎回，基金发行规模有所回落。融资资金前四个交易日合计净流入42.9亿元；新成立偏股类公募基金47.4亿份，较前期下降13.4亿份；ETF遭遇净赎回，对应净流出274.1亿元。融资资金净买入国防军工、机械设备、通信等板块；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，但计划减持规模有所下降。

　　【主题·风向】阿里发布Qwen3.0系列大模型，性能赶超Deepseek-R1。4月29日凌晨，阿里一次性开源了多达8款混合推理模型，包括全新的Qwen系列3大模型，在性能上全面逼近OpenAI、Google等闭源大模型，并超越了开源大模型DeepSeek R1，堪称当前最强的开源模型之一。

　　【数据·估值】本周A股估值水平整体上行，万得全A指数PE（TTM）为15.1，处于历史估值水平的50.0%分位数。本周多数指数估值上涨，其中美容护理、汽车和商贸零售估值涨幅居前，而计算机、电子、社会服务估值跌幅居前。

　　风险提示：经济数据不及预期、政策理解偏差、海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）