在当前国内私募股权投资基金存在退出需求的背景下，S基金（PE二手份额基金）在盘活私募股权存量资产、化解流动性难题等方面发挥着重要作用，越来越受到各方关注。S交易将是解决私募股权基金退出难题的重要工具。

孚腾资本总经理费飞认为，IPO可消化的资金体量对退出市场有限，S市场和并购市场消化大量的退出资金将是必然；LP通过S交易和并购直接实现退出或者缓解当下流动性，是十分健康且有效的手段。但S基金在我国仍处于发展阶段，市场在交易流程、估值定价、信息对称等方面仍面临诸多挑战。

近日，第九期陆家嘴金融沙龙举行，聚焦“S基金赋能股权投资新生态”这一关键主题。会上深入分析了S基金的优势、挑战及如何在激活市场流动性、助力产业升级中发挥关键作用，并展望S基金未来发展趋势。

S基金的交易主要分为三类：LP份额转让、底层资产直接出售和基金的接续重组。其中，LP份额转让相对简单，基金的接续重组最为复杂。近年来，S基金类型、参与主体、交易类型呈现多元化。2022年，S基金交易总额达1021亿元人民币，2023年交易金额有所下降，2024年四季度交易量好转，单笔交易规模有所上升。

国内S基金的发展背景主要是人民币基金密集进入退出期，LP对DPI提出更高要求，退出诉求密集释放；IPO政策收紧、一级估值重塑为S基金提供了较好的基础；政策助力S市场持续发展，交易生态逐步升级。

盛世投资管理合伙人杨志军称，中国S基金发展正当时，退出需求迫在眉睫，新规引发转让需求，经济周期换挡及市场波动增大流动性需求。

中金资本董事总经理周智辉观察到，卖方侧，大量LP存在流动性缺口，私募股权退出压力加大；买方侧，主要关注合理的估值、快速回报周期及母基金风险分散水平，S基金活跃度虽下降，但新设S基金增加。

S基金的优势在于降低投资风险、缩短回款周期、折价接转及稳健收益率。博瑔资本管理合伙人刘佳伟也称，S基金能实现合规性和流动性的双重满足，加快实现账面分配，补强项目认知和信息的收集。

虽然S基金有较多优势，但当前发展仍存在难点。汉坤律师事务所合伙人钱锦称，S基金交易属性极强，需要对一二级市场、GP、LP有深入认知和把握能力。S交易市场发展存在估值一致性难以达成、国资基金退出难度高、GP主导能力尚待发展等难题。

展望未来，费飞认为，基础设施及政策将不断完善，交易模式推陈出新，买方生态愈加丰富及多元化。杨志军认为，未来S基金交易管理人需具备丰富母基金管理经验、复杂交易能力、连续性S交易经验及市场化激励机制。

钱锦认为，随着市场成熟，S交易结构日趋复杂，交易规模将稳中有升，市场前景乐观。未来，并购、基建和不动产基金也开始参与S交易，S交易市场将更加多元化。

（文章来源：第一财经）