【观策·论市】《推动公募基金高质量发展行动方案》对A股可能带来的深远影响。《方案》旨在中长期优化公募基金的产品布局与投资行为。首先，公募基金公司或将加大对指数产品的布局，进一步推动公募基金被动化投资趋势。其次，在长周期考核机制下，公募基金在追求超额收益的同时，将更重视投资收益的稳定性，这或将导致：1）公募基金整体换手率下降；2）基金管理人更从容地应对短期回撤，市场下挫后积极加仓；3）公募基金或增加对低波高分红产品及股票的配置，尤其是银行股，未来配比可能回升。再者，强化业绩比较基准约束后，公募基金的行业配置与基准指数差异或缩小，无论以沪深300还是中证800为基准，当前主动偏股公募基金对银行、非银、公用事业等行业低配较高，未来或回升。出口方面，4月多重因素作用下，出口超预期。海外需求放缓、关税摩擦不确定性大，后续出口承压，但多元化格局有望对冲。

　　【复盘·内观】本周A股市场回暖：（1）日均成交额改善，情绪回暖；（2）央行多项政策火速落地；（3）美联储维持利率不变，中美经贸高层会谈释放缓和信号；（4）港股上涨，外围市场带动。

　　【中观·景气】3月全球半导体销额同比增幅扩大，4月重卡销量同比转正。五一假期居民出行意愿高，消费活跃。本周景气改善领域包括：1）家电、家具、通讯器材消费火热；2）国内旅客出游花费同比增8.0%，出入境恢复至19年同期103%；3）电子高景气，3月全球半导体销售额同比增幅扩大；4）4月重卡销量同比转正。后续关注白色家电、消费电子、旅游、半导体等。

　　【资金·众寡】融资资金净流入，ETF净流出。前四个交易日融资资金净流入214.4亿元；新成立偏股公募基金60.8亿份，下降30.2亿份；ETF净流出108.2亿元。融资资金净买入电子、计算机等；信息技术ETF申购多，医药ETF赎回多。重要股东净减持规模缩小，计划减持提升。

　　【主题·风向】华为发布鸿蒙PC。5月8日，华为举行沟通会，首款鸿蒙电脑亮相。华为笔记本搭载鸿蒙系统，实现国产操作系统PC领域突破。鸿蒙电脑历经5年研发，集结上万工程师，联合20多家研究所，积累2700余项专利。鸿蒙电脑引入AI和智慧交互，预计年底超2000个应用完成适配。

　　【数据·估值】本周A股估值水平上行。万得全A指数PE（TTM）为14.9，上行0.3，处于历史估值48.2%分位数。本周指数估值多数上涨，国防军工、电力设备估值涨幅居前。

　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解偏差，海外政策收紧

（文章来源：招商证券）

(原标题：【招商策略】《推动公募基金高质量发展行动方案》对A股影响解析——A股投资策略周报（0510）)

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