21世纪经济报道记者赵娜报道

3月12日，硅谷早期投资基金Fusion Fund宣布超额完成1.9亿美元的第四期基金募资。而早在1月，硅谷另一家早期投资基金Foothill Ventures（清源创投）也宣布成功超额完成三期基金的募资，规模达到1.1亿美元。

2024年，美国创投行业整体募资环境并不乐观。根据Pitchbook统计，2024年美国创投基金募资进展缓慢，全年仅有508支VC基金募资761亿美元。尽管募资总额高于疫情前水平，但基金数量创下十年新低，仅为2022年高点的31.3%。

同时，美国创投市场募资总额中，60%流向了20家创投机构。Andreessen Horowitz仅凭一己之力，就募集了全年募资总额的近10%。

Pitchbook分析师团队认为，由于缺乏足够的退出渠道和流动性，LP们难以或不愿将更多资金投入创投基金。在更多账面收益转化为现金回款之前，2025年募资规模可能仍会处于低迷状态。

在此背景下，硅谷早期创投生态正在发生怎样的变化？全球LP在2024年以来如何看待市场？AI领域的投资机会又在哪里？21世纪经济报道记者采访了两位华人VC投资人。

Fusion Fund创始合伙人张璐在结束募资的那天还在南极游轮上。结合过往经验和2024年硅谷募资环境，张璐原本预计新基金募集需要9到12个月。但实际上，不到六个月，Fusion Fund团队就收到了近2.5亿美元的认购意向。

张璐最终选择坚持精品基金路线，尽量以少的资金打中靶心。她向LP们提出要求：每家LP的出资总额需控制在一定区间内，且单个LP的出资比例不得超过基金总额的15%。

在美国创投市场，巨型基金崛起，这一选择无疑是一种“坚守”。随着马太效应加剧，美国创投行业似乎正迈向新阶段，从最初由小型、专业化基金主导，逐步转向少数规模庞大的投资机构掌控行业规则与估值体系。这一变革不仅影响创业者和投资人，也正重塑整个初创企业生态系统。

张璐认为，在基金规模和回报倍数之间，更关注能为投资人创造多少实际收益。Fusion Fund主要关注A轮前的早期投资阶段，每期基金大约投资25到30家企业，单个项目估值多在1000万美元上下。基金规模控制在2亿美元以内，能更好地优化投资回报，同时让团队可以更专注支持被投企业的成长。

张璐不仅是资深深科技投资人，也是成功连续创业者。过去十年间，她和团队将Fusion Fund的基金管理规模从1500万美元扩展至5亿美元。截至目前，Fusion Fund已投资近90个前沿科技项目，其中5家企业成长为估值数十亿美元的独角兽，10多家企业成功通过收并购等方式退出。

进入2025年，另一家华人背景的硅谷创投基金也宣布新一期基金超募。据报道，Foothill Ventures将继续深耕早期AI科技企业，凭借敏锐的投资眼光与完善的投后支持，寻找下一个具有潜力的前沿科技独角兽。

Foothill Ventures创始合伙人王金林表示，要赢得LP的信赖，必须具备清晰的细分领域定位，并保持长期一致的投资策略。唯有看得足够细、投得足够专，才能先人一步发现尚未被市场关注的“水下项目”，并在长周期内持续创造卓越回报。

张璐表示，最难募资的阶段，也是最好的投资期。她的团队将持续探索AI+医疗、企业级人工智能、工业自动化、太空科技等领域，并在新一轮基金中对这些方向进一步加码。

2024年，美国人工智能初创企业的融资总额较前一年增长了近30%，占美国创投行业全年融资总规模的46.4%。张璐认为，尽管当前AI行业存在泡沫，投资者应避免被泡沫遮蔽视野，深入产业、深入企业，结合技术和行业趋势，去发现真正的AI应用场景。

Fusion Fund第四期基金将继续沿袭其以往的投资策略，专注于下一代技术和AI解决方案。过去几年，清源创投主要支持软件、生命科学和深科技领域的初创企业，其中包括多家具有华人创始人背景的公司。随着三期基金的完成，Foothill Ventures团队透露，将专注于AI软硬件基础设施及多领域的AI软件应用。

张璐提到，2024年以来美国并购市场升温。过去，美国创投基金大约70%到80%的项目通过并购退出，如今并购速度加快、交易规模迅速提高。

MongoDB宣布收购Voyage AI，旨在帮助企业构建可信赖的AI应用。公司成立刚一年多，此次交易规模达到2.2亿美元，广受AI和数据库行业关注，Fusion Fund是Voyage AI的早期投资方之一。

张璐分析说，初创公司大谈未来、不谈盈利的时代已经过去，创投行业同样如此。LP更加关注GP基金被投企业的实际增长，大家已回归到商业的本质。

（文章来源：21世纪经济报道）