◎农银汇理基金基金经理助理王皓非

　　近年来，“内卷式”竞争逐渐成为社会的热议话题。2015年底启动的供给侧结构性改革，推动了一轮大规模的产能去化，显著提升了制造业的整体盈利水平。然而，自2020年以来，受多重因素影响，部分行业再次陷入了产能扩张的周期。

　　同时，在供需关系发生结构性变化的背景下，部分行业的产能消化机制出现了问题。国际方面，全球供应链的修复减弱了出口红利，国际贸易壁垒日益加深；国内方面，消费需求的复苏相对滞后，投资动能的转换出现了空档期。这种背景下，中国工业产能利用率自2021年起逐年下滑，Wind数据显示，2021年至2024年规模以上工业企业营业利润率分别为6.81%、6.09%、5.76%和5.39%。当前市场的一个显著特征是存量竞争加剧，导致行业生态恶化，企业为维持市场份额采取价格竞争策略，形成了“降价—盈利收缩—研发投入不足—产品同质化”的恶性循环。新一轮供给结构优化，或成为改善供需格局的关键。

　　为此，自2024年下半年起，“反内卷”的政策信号频繁释放。2024年7月，中共中央政治局会议提出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。同年12月的中央经济工作会议更是将“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”列为2025年的重点任务之一。2025年1月，国家发展改革委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》，明确各地区不得突破国家规定的红线，违规实施财政、税费、价格、土地、资源环境等方面的招商引资优惠政策，从源头上规范地方政府行为，避免因地方政策差异引发的“内卷式”竞争。

　　与此同时，光伏、锂电、风电、钢铁、水泥、有机硅等多个行业协会通过发表倡议书、召开座谈会等方式，强化行业自律，引导行业产能优胜劣汰。在“反内卷”的政策导向下，部分行业供给有望加速优化出清。一方面，随着政府补贴的退坡和行业自律的加强，低效产能有望按照市场规律有序退出；另一方面，2024年以来，并购重组相关政策不断完善和优化，相关案例不断涌现，有望进一步加快供给侧优化的进程。

　　从产业升级的角度来看，政策层面对过度竞争的遏制将加速提升行业集中度，推动企业向技术驱动转型。特别是在制造业领域，工业自动化、智能制造设备的需求将持续释放，工业机器人、柔性生产线、智能仓储系统等细分赛道将迎来新的发展机遇。同时，政策对“卡脖子”技术的扶持力度加大，预计半导体设备、高端材料、工业软件等硬科技领域的技术突破型企业将获得更多政策支持和资源倾斜。

　　综上所述，“反内卷”政策导向实质上是社会经济运行方式的一场深刻变革。我们需要跳出传统的内卷式竞争思维，重点关注政策驱动下生产要素的重新配置方向。那些能够提升全要素生产率、满足人民对美好生活向往、符合科技创新和绿色转型趋势的领域，将在未来十年孕育出具有时代特征的投资机会。

（文章来源：上海证券报）