新华财经上海3月9日电（记者郭慕清）正在举行的全国两会上，国家发展改革委主任郑栅洁透露，正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。这一消息引发了行业的高度期待，全新的基金背后，或将酝酿出重大变革。

自1985年中国新技术创业投资公司成立以来，中国股权投资行业已走过40年的历程，成为金融支持实体经济、推动科技创新的重要力量。如今，中国股权投资行业虽仍在承压，但也在孕育新变化：越来越多的机构开始关注并购领域。从押注初创企业到资本需要退出、成熟企业需要资源整合，并购重组正成为优化管理、推动企业协同共进的重要方式，重塑行业格局。

“退出逻辑”正在发生转变

起步阶段，中国股权投资以成长型投资为主，机构主要依赖“成长溢价+上市溢价”获取投资收益。然而，随着企业内生增长放缓及IPO政策调整，传统依赖IPO退出的模式面临挑战。德同资本总经理辛强表示，当前IPO市场收紧，并购正成为资本退出的重要途径，越来越多VC/PE开始设立并购部门。

数据显示，2024年VC/PE支持的中企境内外IPO数量大幅下降，上市企业数量和融资金额为近10年新低。这进一步证明了资本市场已进入“存量时代”，投资机构发力并购是大势所趋。

上海一家投资机构负责人表示，通过股权收购或杠杆并购获得企业控制权，并深度参与运营推动企业转型升级，是中国经济高质量发展的必然要求，也是股权投资行业逐渐成熟的标志。

在新能源、高端制造等领域，VC/PE机构通过并购和重组推动了相关行业的转型升级，为实体经济注入了新活力。这种模式的核心在于资源整合和战略赋能。

并购市场“渐入佳境”

2024年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持私募投资基金依法收购上市公司。随后，各地纷纷出台并购鼓励政策，国资、险资与市场化投资机构携手发力并购。

在政策推动下，2024年下半年国内并购基金募集数量和金额显著提升，出现了多个投资机构拿下上市公司控股权的案例。市场化VC机构也开始探索参与并购市场的新路径，如启明创投通过设立并购基金入主天迈科技。

资料显示，启明创投已投资超580家企业，其中很多已成为各自领域的佼佼者。上海先导产业基金董事总经理王溪表示，越来越多投资机构切入并购赛道，主要是基于长期持有资产和资产整合两方面的考量。

当前，并购市场参与者多元化，包括VC和成长期基金、产业资本和上市公司以及政府主导的产业基金。

直面挑战

记者梳理今年以来与并购重组相关的公告发现，“上市公司+并购基金”已成为趋势。辛强表示，并购既是退出工具也是资产获取手段，通过并购实现优质资产整合与增值。

达晨财智很早就设立生态赋能部为并购新业务做准备，今年正式成立并购部，并积极深耕并购业务。然而，并购业务也存在诸多风险和挑战，如募投管退循环、估值、投资人结构变化等。

常春藤资本合伙人范雪瑞表示，募投管退是投资机构的核心，并购资产估值难度大，二级市场波动也会影响交易完成。达晨财智主管合伙人傅仲宏提醒，VC/PE机构转型要结合自身特点和优势，不能盲目随波逐流。

（文章来源：新华财经）