21世纪经济报道记者从多家理财子人士处获悉，银行理财估值整改已取得明显进展，且各机构进度不一，呈现差异化态势。

去年12月，金融监管部门发布通知文件，规范理财估值方法，要求直投或委外均不得违规使用收盘价、平滑估值、自建估值模型等，而应采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值。资管计划需穿透管理，确保资管产品与公司对同类资产的估值原则、政策、技术、方法一致。

通知还明确，整改过程中，正偏离要返还原产品原客户，不得用于新渠道新产品新份额的夸大宣传和打榜。各机构需在一个月内报送整改报告（包括整改计划、措施、时限），并按月反馈整改进度。

华北地区某股份行理财人士透露，监管已设定明确的整改时间表，要求6月底前整改一半，年底前全部完成，每月需反馈整改进度，并填报涉及的产品余额、资产余额和偏离金额。

他进一步表示，这一要求早在3月份就已下达至各家理财子，目前大家都在按照进度推进，但各家情况有所不同。

记者了解到，目前行业整改进度呈现差异化。例如，华南地区某股份行理财人士表示，公司去年底已全面完成整改，对业务基本无影响。

而华东地区某股份行理财子人士则表示，为减少产品净值波动，公司近期适度缩短了债券投资久期，在信用债投资上也更加谨慎。

华北地区某城商行理财子人士认为，按时完成整改无难度，本身涉及的业务和产品量不多。另一位城商行理财子人士则表示，会按监管要求按时完成，节奏上会按部就班，不会刻意赶进度。

随着银行理财估值整改的推进，理财产品净值波动可能加大。此前，部分理财子为平滑波动，通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产品净值，但此举被指存在不公平竞争。去年年末，监管叫停了这些做法。

华源证券固收首席分析师廖志明表示，新监管要求下，理财需像债基一样对债券采用第三方估值，不得平滑，存量须整改。这限制了理财配置长久期债券的能力，为控制净值波动，理财需缩短债券投资久期。未来理财规模波动可能加大。

资深金融监管政策专家周毅钦认为，从长远看，银行理财估值整改有助于规范市场秩序、维护公平竞争。此前，部分理财机构违规使用收盘价、平滑估值、自建估值模型等方式，扭曲了产品真实净值，造成市场混乱。新规下，所有理财机构站在同一起跑线，凭投研能力和风控能力公平竞争。

周毅钦还指出，整改有利于保护理财投资者的合法权益。要求正偏离收益返还原客户，防止新渠道新产品夸大宣传，避免投资者被误导。整改后，理财产品净值更真实反映收益风险特征，但净值波动将增大。投资者需强化风险意识，理性看待短期波动。

不过，也有城商行理财子人士表示，虽然估值整改对银行理财长远发展是必要的，但短期内对市场仍有不小影响。一方面，理财子需出售收盘价估值类资产，这类资产在市场上难寻交易对手；另一方面，债券市场绝对收益水平处于历史低位，未来票息保护将越来越薄。

廖志明还提及，由于信用债收益率处于历史低位，票息保护不足，理财收益率或难以跑赢5年定期存款。此外，随着估值整改进行，理财产品净值波动可能加大，对风险敏感型投资者形成压力。

整改后产品净值波动将更明显，投资者过去熟悉的“稳健收益”体验将改变，部分风险偏好低的保守型客户可能会选择赎回资金。

就资管行业格局而言，估值整改落地后，固收类银行理财产品与债券型基金的风险收益特征将更趋近。若银行理财无法提升投研能力或优化服务体验以建立差异化优势，部分客户资金可能流向公募债基等高收益替代产品。

在低利率背景下，如何做好“存款替代”已成为银行理财和公募基金的核心竞争力之一。估值整改后，银行理财相比债券基金仍具备两大竞争优势：一是渠道端优势，银行储蓄客户对银行理财产品仍有“天然信任感”，在低利率环境下，资金向理财产品迁移趋势明显；二是资产配置灵活性优势，银行理财产品线丰富，投资范围广泛，有利于开展品种轮动策略，涵盖多种投资工具。

然而，估值整改也给银行理财子公司带来多重挑战。在负债端，需投入更多资源开展投资者教育，帮助客户适应净值化产品特性；在资产端，为控制净值波动，可能需调整投资策略，如降低长久期债券配置比例，增加短久期资产或ABS等品种，这可能会影响整体投资组合持仓收益水平。

长期来看，新规或将加速行业分化。头部机构凭借更强的风控能力和品牌优势有望扩大市场份额，而中小机构则面临更大的核心投研能力建设压力。在过渡期内，如何平衡合规要求与投资者预期，仍是各家理财子机构需面对的重要课题。

当前行业面临的一大核心痛点在于客户对波动的承受能力。能承受较大波动的客户可能更倾向于买股票、基金；不能承受太大波动的客户可能更倾向于存款类产品。银行理财位于中间地带，监管要求理财估值整改是让产品净值真实反映底层资产价值，但银行理财客户对波动和收益的理解还需更多引导。

（文章来源：21世纪经济报道）