2025年的中国股权投资市场正经历前所未有的结构性变革，政策密集出台、国资主导格局形成，投资赛道也发生迁移，这既源于行业重要性的提升，也反映了现实困境的回应。

站在上海市国际股权投资基金协会成立21年的节点上，财联社价值增长研究院对话了协会副理事长兼秘书长黄岩。这位拥有20余年投资经验的“老船长”，同时也是领中资本管理合伙人、上海国创科技产业创新发展中心理事长。他以多元的视角，在波涛汹涌的股权投资市场中，为创新企业寻找确定的航向。

行业重构：政策暖风与投资寒流并存

根据执中发布的《中国私募股权市场出资人解读报告2025》，2024年国资性质资金在LP结构中占比高达88.8%，政府资金出资占比更是达到52.5%。黄岩认为，国资成为股权投资的绝对主力，这是国家战略与市场选择的双重结果。从“美元基金时代”到“本土觉醒”，再到如今国资引领的“战略聚焦”，行业已蜕变为国家支持科技创新的重要手段。

这股“国资潮”背后，是国家对科技创新空前的重视。从中央经济工作会议首次提出“股权投资”，到上海出台的促进股权投资“32条”，再到近期政府投资基金的聚焦，以及央行和证监会对长期限科创债的支持，都旨在引导资金投向科技创新领域。

然而，政策虽多，但行业仍面临募资难、早期科技项目国资确认估值难、退出周期拉长等挑战。黄岩坦言，近年来VC/PE投资金额大幅下降，募资难已成为新常态。

赛道迁移：从“模式创新”到“硬核突破”

科技赛道的崛起成为行业转型的核心特征。移动互联网时代的“风口神话”渐成往事，股权投资正加速向硬科技领域发力。黄岩指出，大国竞争倒逼产业升级，中国积累的科技人才和完整产业链让硬科技投资成为必然。

但科技投资的逻辑与消费领域截然不同。To B科技需耐住寂寞，平均6-10年的回报周期考验资本的“耐受力”。至于具体哪些科技细分领域会成为投资热点？黄岩表示，政府已总结出很好的投资体系，包括集成电路、生物医药、人工智能等先导产业和重点产业。

投资逻辑迭代：反共识的四步验证法

面对复杂的投资环境，领中资本摸索出一套“硬科技反共识的四步验证法”：技术穿透、市场容量判断、订单锚定和场景验证。黄岩以联影医疗为例，说明了技术穿透的重要性；同时强调，投资不是押注“单点突破”，而是卡位“产业链生态”。

创新生态：技术奇点与大国竞争的时间窗口

在大国竞争的维度下，中国股权投资的战略价值愈发凸显。黄岩提出，国家创新需要打造“不操心生态”，让科创种子不被琐事消耗生命力。他呼吁更多政策、平台、行业人士共建“非标型孵化器”，解决创业者的“创业焦虑”。

黄岩认为，科技创新不仅需要资金陪跑，更需要政策扶持和增值服务。他呼吁政府出台相应政策试点和快速通道，让企业不必在临床试验和多年光阴中耗尽资源或错过市场战机。

从国资主导的政策逻辑到硬科技投资的反共识哲学，再到全球化的被迫突围，中国股权投资行业在矛盾和挑战中不断前行。这或许就是硬科技投资的终极命题：在政策红利与市场规律之间寻找平衡，在技术理想与商业现实之间搭建桥梁。

（文章来源：财联社）