桂浩明

　　日前监管部门多次表态要适时进行降息降准操作，最近正式实施了。央行最近公布的LPR（贷款市场报价利率）有所下调，各大商业银行也积极响应，纷纷调低存款利率。经过此番调整，一年期存款利率已普遍跌破1%，而两年前该利率普遍还在2%左右。

　　银行利率大幅下调有其合理性。一方面，政府为鼓励投资与消费，实施较低的利率政策。低利率有助于减轻企业财务负担，降低个人负债消费压力，激活经济活力。另一方面，当前物价水平相对较低，消费者价格指数长期低于1%，生产者价格指数连续负值，经济通胀风险较小。即便存款利率低于1%，也不会引发“负利率”现象，储户利益依然有保障。因此，降息举措顺理成章。

　　中国居民素有存款偏好，即便证券市场发展壮大，储蓄仍是居民重要的投资选择。据统计，今年一季度国内居民储蓄余额超160万亿元，环比增长近6%，增速远超居民收入增长。

　　消费意愿不强是导致储蓄增长的一大原因。那么，储蓄利率的大幅下调，会对居民投资意愿产生影响吗？答案是肯定的。

　　一年期利率降至1%以下后，储户利息收入微薄，对储蓄的依赖心理将逐渐减弱。事实上，随着降息风声日盛，已有不少居民将资金转向固收类理财产品。银行理财产品存续规模重回31万亿元的历史高位，环比增长4%以上。如今储蓄利率下调，也将拉低银行固收类理财产品预期收益，居民投资意愿变化成为大概率事件。

　　尽管实体经济面临一定压力，但多数上市公司股息率仍高于2%。这意味着，居民若将资金投入投资活动，理论上可获得高于银行储蓄利率的账面收益。过去，4%以上的股息率才具吸引力，如今2%的股息率已不算低。

　　1%的利率具有标志性意义。当储蓄利率低于此水平时，虽不会根本改变居民储蓄意愿，但会大幅降低其储蓄积极性，部分群体甚至出现储蓄搬家现象。此时，若替代储蓄的投资品，特别是股票，能走出稳步上行行情，将加速储蓄搬家，资金直接流向股市。回顾此次降息，不难发现其对居民投资选择的影响。

　　当然，这种影响是渐进的，不会一蹴而就。人们认知的改变需要时间，同时需要有高收益的金融产品出现。此外，股票市场的稳定至关重要。股息率虽重要，但若股价下行，股息收入恐难抵市值损失。因此，稳定股市、活跃资本市场，是改变居民过度依赖储蓄的关键。

（文章来源：证券时报）