桂浩明

　　日前，监管部门多次表态将适时降息降准，近日这一政策已正式落地。央行最新公布的LPR（贷款市场报价利率）出现下调，各大商业银行也紧随其后，纷纷调低存款利率。经过此番调整，当前一年期存款利率普遍已跌破1%，而两年前该利率普遍还在2%左右。

　　银行利率的大幅下调有其内在合理性。一方面，政府为促进投资与消费，实施低利率政策成为必要之举。低利率环境下，企业财务负担减轻，个人负债消费压力也相应缓解，有助于激活经济活力。另一方面，当前物价水平相对平稳，消费者价格指数长期在1%以下徘徊，生产者价格指数更是持续为负，经济通胀风险较小。因此，即便存款利率低于1%，也不会引发“负利率”现象，储户利益依然有保障。在此背景下，降息政策水到渠成。

　　中国居民历来偏爱储蓄，即便证券市场蓬勃发展，储蓄仍是广大居民的首选投资方式。据统计，今年一季度国内居民储蓄余额突破160万亿元，环比增长近6%，增速明显快于居民收入增长。

　　这一现象与消费意愿不强密切相关。那么，储蓄利率的大幅下调，会对居民的投资意愿产生影响吗？答案无疑是肯定的。

　　一年期利率降至1%以下后，储户的利息收入大幅减少，这将在心理上削弱他们对储蓄的依赖。事实上，随着储蓄利率下调的预期增强，已有不少居民开始将资金转向固收类理财产品。银行理财产品的存续规模已重返31万亿元的历史高位，环比增长超过4%。如今，银行储蓄利率进一步下调，也将带动银行固收类理财产品预期收益下降，居民投资意愿的转变成为大势所趋。

　　尽管当前实体经济面临一定压力，但绝大多数上市公司的股息率仍高于2%。这意味着，如果居民将资金投入投资活动，理论上可以获得高于银行储蓄利率的账面收益。过去，4%以上的股息率才被视为具有吸引力，而现在，即便是2%的股息率，回报也已相当可观。

　　在某种程度上，1%的利率具有标志性意义。当储蓄利率低于这一水平时，虽然不会从根本上改变居民的储蓄意愿，但会极大地削弱其储蓄积极性，并在部分群体中引发储蓄转移的现象。此时，如果替代储蓄的投资品，尤其是股票，能够呈现出稳步上涨的态势，那么储蓄转移的速度将加快，并直接流向股市。届时回顾此次降息政策，不难发现其对居民投资选择的影响。

　　当然，这种影响是一个渐进的过程，不会一蹴而就。因为人们观念的转变需要时间，同时需要有足够数量的高收益金融产品涌现。此外，股票市场的稳定至关重要。虽然股息率在股票投资中占据重要地位，但若股价持续下跌，股息收入恐怕难以弥补股票市值损失。因此，稳定股市、活跃资本市场是推动居民改变过度依赖储蓄的关键所在。

（文章来源：证券时报）