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新华财经报道，政府投资基金正从“后置激励”迈向“主动赋能”，以耐心资本角色重构发展逻辑，助力区域经济高质量发展。安永战略与交易咨询合伙人陈播耘剖析了政府投资基金的3.0时代，指出并购基金将成为重要组成部分，地方政府采用双轨策略推动产业发展。

新华财经上海4月23日电（记者郭慕清）当前，地方政府投资基金正从“后置激励”迈向“主动赋能”，扮演耐心资本角色，重构发展逻辑，以期撬动区域产业链重构与经济升级。这一变革中，如何平衡耐心资本的市场化运作与战略目标？地方政府又该如何破解产业同质化困局？安永战略与交易咨询合伙人陈播耘在接受专访时，深入剖析了政府投资基金的3.0时代。

陈播耘指出，政府投资基金已迈入3.0时代，从税收返还、风险投资到控股并购，政府资本正以更深度、更精准的产业整合能力，推动区域经济高质量发展。这种转变背后，是经济增速换挡、注册制改革及地方财政转型等多重逻辑驱动。

在并购基金如何激活乘数效应的问题上，陈播耘表示，政府资本从“财务投资者”转向“战略主导者”，通过控股并购掌握决策权，系统性引导产业落地，既能解决企业扩张的资金瓶颈，又能通过产业链协同创造乘数效应。

对于地方国资收购上市公司的模式和特点，陈播耘认为，当前并购趋势呈现出从小额投资转向大额资金投入的特点，并购基金将逐渐成为投资市场中的重要组成部分。地方政府投资基金普遍采用双轨策略，一方面赋能辖区内企业，另一方面吸引外部优质企业落户。

在谈到城市投资基金的分化趋势时，陈播耘指出，一线城市和强二线城市资金充裕，活跃度高，而弱二线和部分三线城市资金实力减弱。小城市倾向于借助大平台力量，以增强谈判话语权，实现差异化发展。

此外，陈播耘还就并购基金的本土化难题进行了探讨，指出并购基金的盈利模式正在转变，需要精耕细作。并购基金的套利主要来自运营管理提升、谈判降低并购估值及债务杠杆等方面。政府资金虽相对耐心，但若从市场化角度投资并购，仍需关注投资回报。

在实际操作中，部分地方政府直接参与并购时，往往因基金管理人落地情况不理想而面临挑战。安永在帮助企业进行尽调或为LP尽调基金GP时，会重点关注基金GP对地方政府招商承诺的兑现情况。

（文章来源：新华财经）