本报记者张漫游北京报道

2025年，全球金融市场在低利率与高波动的双重夹击下持续动荡。中国10年期国债收益率一度触及历史谷底，促使居民资产配置加速从房地产转向金融资产，理财市场正经历一场深刻变革。面对新形势，理财公司如何精准把握投资者需求变化？如何打破产品同质化困局？如何紧握居民财富管理升级的黄金机遇？

近日，《中国经营报》记者对中银理财有限责任公司副总裁蒋海军进行了专访。他指出，在低利率时代，要综合施策，从资产端、产品端、渠道端三管齐下，特别是要深入县域市场，打造差异化竞争格局。

投资者需求呈现分化

《中国经营报》：如何看待当前的低利率环境？

蒋海军：低利率时代并不意味着利率单向下行，在复杂多变的国内外经济金融环境下，“低利率”与“高波动”可能并存。

为稳定经济增长和推动高质量发展，央行多次实施降准降息政策，有效降低企业融资和居民信贷成本。2024年，央行下调7天期逆回购利率30BP，国有大行1年期、5年期整存整取利率分别下调35BP、45BP。相应地，债券市场利率也大幅下降，自2024年初以来，10年期国债下行超过80BP，最低至1.60%，但近期市场波动加剧，10年期国债利率回升至1.80%以上。

《中国经营报》：在此背景下，居民存款是否会更多地流向理财市场？

蒋海军：在此背景下，理财等资管产品相较于存款的吸引力显著增强。截至2024年底，理财产品存续规模已接近30万亿元，较2023年同期增长超3万亿元。

在低利率环境下，投资者需求展现出“总体稳健”与“局部进取”的双重特征。截至2024年底，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的投资者占比约为53%，较2023年底提升超过1个百分点，较2019年底提升约15个百分点。同时，风险偏好为三级（平衡型）及以上的投资者占比总体回落，但五级（进取型）投资者占比小幅上升至5%以上，下降部分主要集中在三级和四级。

这一分化直接反映在产品结构上，表现为现金管理及固定收益产品占比持续提高，同时高风险产品的接受度略有上升。

《中国经营报》：固收类产品长期占据理财市场主流，以债券为主要投资品种的资产持仓占比居高不下，低利率环境下这类产品的收益率持续下滑。未来理财产品将如何转型？

蒋海军：从资产配置来看，理财资金配置债券类、现金及存款类资产占比合计超过80%，低利率环境下这些资产的收益率大幅下降，高收益资产明显减少，导致产品收益率降低。2020年，全市场新发行理财产品加权收益率为3.93%，而到2024年，理财产品各月度收益率均值已降至2.65%，持续获得高收益的难度显著增加。

未来，在做好债券投资的基础上，理财公司需积极转向多资产多策略投资模式，主动捕捉权益、REITs、大宗商品等市场的投资机会，扩大理财产品入市规模。

一是加强各类资产投研能力建设，组建包括权益资产在内的投资交易团队，完善系统功能，提升多资产管理能力。二是在将包括中证A500在内的主要指数作为权益资产配置核心的基础上，适时加大重要行业和重点领域的投资力度，做好主动管理基金和股票专户投资，并拓展至CLN、黄金等多种资产。三是加强投资者陪伴，积极应对市场波动，加强与渠道和投资者的沟通引导，持续开展含权产品的投资者教育。

《中国经营报》：低利率时代，居民资产配置有哪些新特征？

蒋海军：近年来，随着房地产市场的变化，叠加存款、债券等广义利率下行，居民资产配置逐渐从房地产转向金融资产，呈现出品种多样化但结构更集中的特点。

一方面，居民资产配置更加多元化。根据上海交通大学中国金融研究院发布的《中国居民投资理财行为调研报告（2024年）》，2024年居民投资比例最高的三项资产仍是银行存款类、公募基金和债券类资产，占比分别为74%、35%、32%。同时，调查结果显示，投资股票、金融衍生品、海外市场投资、贵金属等另类投资以及私募基金作为投资首选的居民占比均较2023年有所提升，显示居民资产配置的种类更加丰富。此外，开通个人养老金账户并实际缴存的居民也显著增加。截至2024年，个人养老金账户开户数量已突破7000万人，实际购买个人养老金产品总规模超过582亿元，分别较2023年上升超过30%和100%。

另一方面，居民资产配置结构更加集中。由于2024年债券收益率下行幅度较大，资本利得收益阶段性增加，叠加居民总体风险偏好趋于稳健，居民更倾向于投资固收类产品。以居民投资占比较高的银行理财和公募基金为例，截至2024年底，固定收益类理财产品存续规模占比达到97.33%，较2023年底上升0.99个百分点；开放式公募基金中，债券基金和货币基金占比合计达到70.46%，较2023年底上升0.74个百分点。

三端协同，共促发展

《中国经营报》：当前理财公司的产品布局能否满足居民需求？如何抓住财富管理升级的机遇？

蒋海军：目前，理财公司的产品布局仍以固收类产品为主，基本能满足中低风险偏好投资者对稳健收益的追求。为了进一步满足高风险偏好投资者的需求，理财公司需在资产端、产品端、渠道端共同发力，不断丰富资产配置策略和细分产品种类，在居民财富持续增长的过程中，抓住资产管理规模提升的历史机遇。

在资产端，理财公司应持续强化权益资产投研能力，提升权益投资交易水平；优化大类资产配置，广泛拓展REITs、大宗商品、另类资产等多元化投资方向，增强全球化资产配置能力。

在产品端，理财公司应贯彻落实“五篇大文章”工作要求，充分优化产品设计和管理，积极开发个人养老金、县域等相关主题产品，与多资产多策略的资产配置模式相匹配，推出“固收+”全球多资产理财产品系列。

在渠道端，理财公司应坚持金融惠民导向，推出面向县域（及以下）网点客户销售的理财产品，构建高效、立体的销售体系。

《中国经营报》：当前市场上理财产品仍存在同质化问题。面对低利率时代的机遇，理财公司如何吸引潜在投资资金？

蒋海军：在低利率环境下，面对理财产品同质化严重的情况，理财公司应明确自身优势，主动寻求转型，积极打造差异化竞争优势。以中银理财为例，未来将从以下三个方面加大理财业务布局：

一是积极响应国家政策，大力发展养老产品。作为养老理财和个人养老金理财试点机构之一，中银理财紧跟政策导向，围绕投资者的养老财富规划需求，积极开发养老金融产品；在丰富养老产品投资策略、坚持稳健定位的基础上，为不同生命阶段、不同风险承受能力、不同收入预期的投资者提供合适的策略组合。

二是持续引导理财资金入市，坚持布局含权产品。深入研究具备长期投资价值的战略新兴行业，不断提升权益资产投研能力和配置力度，积极发掘投资机会，在精细化管理资产配置的基础上努力实现含权产品的新突破，积极为实体经济提供“耐心资本”。

三是充分发挥中银集团优势，巩固优化跨境产品。中国银行是全球化和综合化程度最高的中资银行，在跨境服务方面具备传统优势。中银理财将进一步发挥集团的全球化优势，提升跨境投研能力；紧跟人民币国际化的发展趋势，扩展跨境投资品种和国别；用好沪深港通和QDII机制，持续提升在香港和海外资本市场的投资交易能力。

（文章来源：中国经营网）