AI导读：

中国银河发布研报推荐公用事业行业，指出集中供热应用前景广阔，热电联产作为重要方式节能效果显著。热电联产盈利能力强且稳定，现金流充裕，分红和股息率颇具吸引力。建议关注估值低、股息率高的相关标的及积极拓展产业链上下游的标的。

　　中国银河02月27日发布研报，给予公用事业行业推荐评级。集中供热应用前景广阔，节能优势显著，成为节能减排的重要推手。热电联产作为集中供热的重要方式，废热利用效率高达75%~80%，远超传统火电厂，展现出突出的节能效果。

(1）生活供热：随着城镇化率的提升，集中供热面积持续增长，2014~2023年我国城市集中供热面积年均新增6.04亿平方米，年化复合增速达7.3%；(2）生产供热：工业园区对集中供热的需求日益增加，2014~2022年我国蒸汽供应能力大幅提升，年化复合增速5.0%。

蒸汽顺价机制成熟，热电联产盈利能力强且稳定。该行业遵循“以热定电”模式，电价政府定价，汽价随成本联动调整，大幅降低燃料价格波动影响。以物产环能桐乡泰爱斯能源为例，煤价变动对蒸汽价格影响有限，煤热联动机制有效对冲煤价波动风险。热电联产行业毛利率高且稳定，2020年以来行业上市公司热电业务平均毛利率保持在20%~32%，远超火电公司。

热电联产行业现金流充裕，分红和股息率颇具吸引力。我们梳理了热电行业部分上市公司，发现其盈利能力强、稳定性高，现金流优异，分红水平高。2023年行业平均分红比例约50%，平均股息率约3%，估值分化明显，部分公司如宁波能源、联美控股、物产环能等具备明显的低估值优势。

投资建议：关注三条投资主线：(1）关注估值低、股息率高的相关标的，如物产环能、联美控股；(2）关注受益于资产注入承诺、装机成长空间大的标的，如京能热力；(3）关注积极拓展产业链上下游、打造新增长点的标的，如协鑫能科、京能热力。

风险提示：宏观经济波动、产品价格波动、燃料价格波动及产业政策变动等风险需留意。

（文章来源：每日经济新闻）