“雪王”蜜雪冰城终于要实现其IPO梦想了。近日，香港证券交易所披露易显示，这家全球门店数量超过4.6万家的茶饮巨头已启动招股程序，计划于3月3日正式登陆港交所主板。此次IPO拟发行1705.99万股，预计募资净额约32.91亿港元，并成功引入红杉中国、高瓴资本等五大基石投资者。历经2021年深交所的挫败、2023年港股的挑战，蜜雪冰城第三次冲击资本市场终于获得成功。

　　蜜雪冰城的上市之路历经波折。此前，这家公司曾两次试图冲击资本市场，但因市场环境不佳、内部战略规划调整等因素未能如愿。首次冲击A股市场时，因国内股市波动较大和监管趋严，上市计划被迫搁置。随后，公司转战海外，但国际资本市场的复杂性和不确定性再次让上市计划落空。

　　此次香港上市，蜜雪冰城计划发行1705.99万股股份，扣除相关费用后，预计募资净额约为32.91亿港元。五大基石投资者包括红杉中国旗下的HongShanGrowth和高瓴集团旗下的HHLRFund,L.P.等。募资将主要用于国内产能扩张、国际供应链平台建设、品牌和IP推广、数字化智能化升级、运营资金及其他企业用途。

　　尽管即将上市，但蜜雪冰城的商业模式仍面临争议。超过99.8%的加盟门店构成其主要收入来源（87%来自向加盟商销售食材及设备），这种“类供应链企业”模式虽能快速扩张，但需持续应对食品安全风险和加盟商管理挑战。

　　茶饮市场的波动也影响了蜜雪冰城的门店留存率。近年来，加盟商关闭的门店数量逐年增加，招股书指出，这与行业增速放缓和市场竞争加剧有关。

　　在估值方面，港股对消费股的定价一直较为保守。以奈雪的茶为例，其上市后股价跌幅超过80%，目前市值不足发行时的三分之一。尽管蜜雪冰城以盈利王的姿态进入市场，但其发行市盈率能否突破行业限制仍需观察。

　　在布局上，蜜雪冰城不仅着眼于中国市场，还将“海外扩张”作为战略重心，计划以东南亚为起点，逐步拓展全球市场。目前，其海外门店已覆盖11个国家，采购网络延伸至六大洲38个国家。

　　蜜雪冰城的上市标志着新茶饮行业进入了一个新的阶段，从产品竞争转向了供应链战争。然而，在资本市场上，蜜雪冰城能否将“万店神话”转化为长期价值，还取决于其全球化进程与盈利质量的平衡。

　　“雪王”的上市梦想终于实现，但其商业旅程或许才刚刚开始。

（文章来源：北京商报）