近期，随着全国各地两会的陆续召开，2024年度地方化债方案的实施成效逐渐浮出水面。城投债的提前兑付进度显著加快，导致市场上高息城投债的数量愈发稀缺。

据东吴固收团队的最新统计数据显示，从估值收益率的角度来看，当前全国范围内到期收益率超过5%的高收益城投债存量规模已急剧缩减至237.66亿元。与2023年末的11954.18亿元相比，其规模下降幅度惊人，达到了98%。这一数据清晰地揭示了城投债市场正在经历深刻的变革。

业内人士指出，自2023年10月以来，化债工作如火如荼地展开。在此过程中，大量票面利率在5%以上的城投债被优先清理并提前兑付。这些债券主要由偿债能力较弱、债务负担较重的地区发行。城投平台加速偿还高息存量债券的行为，不仅符合当前化债工作的重点，也在各省份的两会报告中得到了充分体现。

以吉林省为例，该省财政厅发布的2024年预算执行情况和2025年预算草案报告中透露，全省58个市县区的隐性债务已清零，占比高达82.9%。同时，融资平台数量压降了187家，压降比例达到56.7%。至2024年末，全省存量隐性债务已降至1000亿元以下。同样，新疆也在两会报告中宣布提前完成了全区存量隐性债务的化解任务，融资平台清退进度位居全国前列。

然而，业内人士也强调，退平台并不等同于提前兑付。从全国范围来看，各省市城投债的提前兑付情况存在较大差异。一些存续债券体量较大的省份，如江苏省、湖南省，以及偿债紧迫度较高的省份，如贵州省、广西壮族自治区等，在提前兑付方面表现突出。但值得注意的是，尽管江苏省退平台数量遥遥领先全国，其提前兑付额并不大。

企业预警通数据显示，自2023年10月以来，江苏省在城投债提前兑付方面排名全国第六，提前兑付额不到140亿元。而贵州、湖南、广西、重庆、安徽等省份则分别以356.09亿元、215.63亿元、178.23亿元、170.79亿元、143.65亿元的提前兑付金额位列前五。

面对城投债市场的这一变化，不少机构人士认为，虽然各地在化债工作中的发力点和侧重点有所不同，但整体节奏、力度和目标定位均十分清晰。在当前利率持续下行、优质资产缩量的背景下，城投债的提前兑付将进一步加剧市场上高收益资源的稀缺性，从而增加城投债的投资操作难度，降低收益风险性价比。

兴证固收分析师左大勇建议，当前城投债投资应以防御性为主，提高对绝对收益率水平性价比的考量。投资者可以持续关注短久期城投债的配置类参与机会，如1年期AA-级和3年期AA级、AA-级城投债，作为投资组合的底仓持有。同时，对于更长期限的城投债，投资者应关注调整中出现的交易机会，逢高布局一些经济大省中资质相对较好的主体。

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