春节假期结束后，中国公开市场将迎来超过2万亿元的逆回购到期潮。针对2月的资金面状况，多位业内人士发表了看法。他们普遍认为，尽管季节性因素可能带来边际上的放松，但考虑到监管层维持稳定的立场，资金面大概率将继续维持紧平衡状态，资金价格的下降幅度也将相对有限。

2月5日，中国人民银行发布公告称，为了对冲公开市场逆回购集中到期等因素的影响，并保持银行体系的流动性充裕，该行通过固定利率、数量招标的方式，开展了6970亿元的逆回购操作，中标利率为1.5%。然而，由于当日有高达14135亿元的逆回购到期，公开市场实际上实现了7165亿元的净回笼。

据记者统计，春节假期后将有2.3万亿元的逆回购到期，这一规模相比2021年、2022年和2024年春节假期后的逆回购到期量均有所上升，与2023年的水平基本持平。其中，2025年2月5日的逆回购到期规模更是高达1.4万亿元。

浙商证券固定收益分析师汪梦涵指出，整体来看，2月相比1月利多因素增多，流动性摩擦环境或略有缓解，资金利率和资金分层也有略有缓和的空间。然而，她也强调，当前流动性缺口仍然不小，整体仍处于央行的调控之下，资金价格和分层即使回落，也可能仍然处于高位。

从季节性角度来看，春节过后，资金面往往会出现转松的情况。华西证券固定收益分析师肖金川分析认为，这主要是因为居民在节前所取的现金会回流到金融系统，从而替代短期的逆回购，为市场提供中长期的资金。对于节后的资金面，他预计会出现边际转松的情况，但资金价格可能仍然偏高。

肖金川进一步解释了偏利好资金面的几个因素：首先，节后将有1万亿元至2万亿元的现金回流，这将作为中长期资金补充超额储备金，从而替代资金成本更高的短期逆回购，使资金面更加稳定；其次，经历了这一轮资金面收敛之后，非银杠杆率已经降至2024年以来的最低水平，继续被动去杠杆加剧资金面波动的概率有所下降；最后，节后政府债发行尚未立即增加，对资金面的扰动相对较小。

银河证券固定收益部也持类似观点，认为节后资金面有望边际转松。他们指出，供给约束是资金偏紧的主要原因。春节后，居民取现需求会季节性回落，同时2月的缴税压力也会减轻。从季节性来看，节后的资金利率在回落后会保持稳定，因此资金面有望边际转松。

然而，业内人士也强调，资金面仍以稳定为主，不会出现大幅转松的情况。肖金川认为，整体来看，节后资金面或将季节性转松是比较确定的，但央行在流动性管理方面的态度仍然以稳为主，没有展现出转向更宽松的意图。因此，资金价格下降的幅度可能有限，资金面可能继续维持紧平衡状态。

（文章来源：上海证券报，图片来源：网络）