新华财经上海8月13日电（记者杨溢仁）本周前三天，债券市场延续震荡盘整格局，“股债跷跷板”效应是重要影响因素之一。银行间利率债收益率在上行两日之后有所回落，10年期国债收益率在13日尾盘下行0.75BP至1.72%。

　　多家机构分析认为，短期内10年期国债收益率预计将在1.65%至1.75%区间内波动。至于收益率能否有效突破1.65%甚至创出新低，市场普遍认为可能需要等待国内实质性的降息政策落地提供更强驱动。

　　股债资金分流持续扰动债市

　　“近期股市展现出一定的赚钱效应，”一位券商固收部门负责人向记者表示，“7月以来，前期风险资产价格上涨等因素，促使部分投资者转向看多股市。这种观点一旦形成，容易带动市场对未来盈利预期改善等积极情绪的涌现。”

　　该负责人认为，当前股市的赚钱效应驱动模式与去年债市情况有相似之处。“目前10年期国债收益率处于1.73%水平，较去年末上行5.2BP。当投资者更看好股市时，部分债市资金向股市转移是自然现象。”

　　光大证券研究所固收首席分析师张旭进一步分析道，债市资金向股市分流渠道多样，这促使现阶段股市表现成为影响债市定价重要参考因素。

　　基本面因素或主导中长期定价

　　那么，债市未来是否会持续跟随股市定价？“中长期看，这种可能性有限。”张旭指出，“历史数据显示，债市和股市的定价终将回归各自基本面，而债市对经济运行状况及货币政策变动更为敏感。”

　　公开数据印证了这一观点。在2016年一季度至2025年二季度期间，10年期国债收益率与沪深300指数的Pearson相关系数仅为0.08，而与名义GDP增速以及DR007利率的Pearson相关系数则分别达到0.56和0.83。

　　“因此，即便未来股市持续上涨，债券收益率也很难一直跟随上行，长期而言，债市定价必然回归基本面。”张旭强调。

　　多位业内人士判断，债市情绪有望在波动中逐步修复。一方面，市场风险偏好回落是大势所趋；另一方面，市场关注重心将回归对基本面和资金面的研判。

　　“当前，三个核心变量已显现边际变化信号，”国金证券研究所固收首席分析师尹睿哲指出，“其一，社融增速见顶概率上升。其二，基本面开始呈现下半年‘边际承压’态势。其三，资金面大幅收紧概率较低。”

　　进一步分析，当前税收政策调整可能推升一级市场发行利率。为确保新券平稳发行，央行或释放稳定信号。

　　市场关注点回归基本面与资金面

　　整体而言，随着各类事件性影响逐步消化，债市交易重心预计将重新聚焦于对基本面与资金面前景的判断。

　　“7月PMI在荣枯线下方进一步回落，初步验证了下半年经济动能边际走弱的预期，”尹睿哲表示，“同时，广义社融增速阶段性见顶的可能性也在上升。由此，8月资金面大概率延续偏宽松状态，为市场情绪修复提供有利条件。”

　　具体到操作层面，中信建投证券固定收益首席分析师曾羽建议短期内可保持中性思路，关注收益率区间波动特征。

　　记者观察发现，支撑债市表现的积极因素正在积聚。例如，部分此前市场关注的交易逻辑边际降温，商品价格由大幅上涨转为震荡。同时，央行维持流动性合理充裕的态度明确，资金面仍有宽松空间。

　　“结合全球货币政策环境变化及国内需求情况，市场对下半年流动性宽松存在一定预期，”华西证券首席经济学家刘郁分析指出，“8月至9月作为下半年债市的重要观察窗口，可适当关注期限结构策略。”

（文章来源：新华财经）