2025年上半年，券商发债“补血”热情不减。

　　数据显示，截至6月30日，70家券商在境内合计发债5646.69亿元，相较2024年同期5085.87亿元同比上涨11.03%。其中，发债规模前十家券商合计发行2877.31亿元，占据“半壁江山”。

　　18家券商发债超百亿

　　上半年，总共有18家券商发债超百亿，其中中国银河为524亿元，广发证券、华泰证券、国泰海通超300亿元，招商证券、平安证券超过200亿元。

　　针对上半年券商发债规模提升的原因，中诚信资深分析师赵婷婷指出，一是资本市场活跃度提升，二是市场利率走低，券商平均融资成本持续下行，三是2025年券商到期债券规模同比有所增加，推动“借新还旧”需求增加。此外，监管鼓励发行科技创新债券，上半年券商科创债发行规模较大。

　　赵婷婷还提到，券商作为资本市场重要参与者，违约风险相对较低，证券公司债作为一种良好的投资标的，投资者需求较大，也促进了券商的发债积极性。

　　从交易所反馈意见来看，券商业务合规风险、短债占比较高等问题受到监管关注。近期，渤海证券拟发行60亿元小公募，上交所6月30日的反馈意见中提到，渤海证券因在开展财务顾问核查工作中，存在未勤勉尽责的情况，违反了相关法律规定，于2025年2月12日收到中国证监会《行政处罚决定书》。

　　在今年1月15日财信证券发债的审核反馈意见中，上交所提到，发行人一年内到期的有息负债金额156.27亿元，占当期发行人有息债务的73.27%。上交所要求财信证券补充披露短期债务占比较高的原因及合理性。

　　次级债为何受青睐？

　　“V观财报”注意到，除了公司债以外，不少券商选择发行次级债。6月25日，中信证券发行300亿元永续次级债券注册生效，同日，中信建投发行200亿元永续次级债券注册生效。

　　证券公司次级债，是指证券公司向股东或机构投资者定向借入的清偿顺序在普通债之后的次级债务，以及证券公司向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券。次级债务、次级债券为证券公司同一清偿顺序的债务。

　　联合资信金融评级二部指出，证券公司青睐次级债发行的原因主要是次级债融资成本显著降低，2025年上半年平均发行票面利率为2.24%，低融资成本的环境有助于证券公司通过发债筹集所需资金。此外，次级债可计入净资本，增强证券公司资本实力。

　　根据证监会2012年公布的《证券公司次级债管理规定》，长期次级债可按一定比例计入净资本。多家券商在发行债券的募集说明书中也提到，发行次级债是为了扩大资本实力。

　　利率是否还有下行空间？

　　从上半年发债情况来看，多家券商发行债券票面利率较前几年明显降低。据联合资信金融评级二部统计，券商整体2025年上半年发债平均利率为1.95%，较上年下降48个BP。

　　赵婷婷认为，当前券商发债利率已处历史低位，进一步下行空间受限，但结构性机会仍存。联合资信金融评级二部则指出，预计未来证券公司发行利率仍将保持较低的利差水平，成本预计会与市场利率同频，但下行空间亦不会太大。

（文章来源：中新经纬）