AI摘要：10年国债利率接近1.6%的底位，实体回报率支持当前水平，但突破需机构负债端成本、资产比价效应及政策利率调降。5月经济数据显示生产稳定、投资疲软、消费回升，二季度GDP增速预期乐观，但下半年面临出口下降和需求透支等挑战。港币汇率大幅波动，触及强弱兑换保证，香港金管局干预措施使银行体系流动性充裕，HIBOR显著下降，远期汇率贴水反映市场对美元与港币利差预期。

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1、1.6%是10年期国债的底部吗？

（数据来源：Choice）

广发证券银行业首席分析师倪军指出：从实体回报率角度看，当前1.6%可能是10年期国债的底部。实体经济投资回报率越高，对应利率水平也应更高。2024年以来，10年期国债多次下探至1.6%水平，当前利率或已反映基本面。下半年债市做多逻辑或更多依赖于机构负债端成本、资产比价效应及政策利率调降。

华西证券首席经济学家刘郁表示：在国债曲线顺利走陡前，长端利率或偏震荡，偶尔会出现“倒车接人”的机会。5月中下旬以来，债市风险不显著，交易盘风险偏好提升，利率债基和信用债基久期中枢均处于高位。过高风险暴露易使市场对利空因素更敏感，若预期动摇，市场波动将加大。

国盛证券固收首席分析师杨业伟认为：利率有望再创新低，当前是增配机会。基本面变化将驱动广谱利率下行，贷款、存款、货基、保险等资产收益均低于年初，意味着广谱利率明显低于年初，为利率突破前低奠定基础。下行行情有望在6月中下旬开始。

2、5月经济数据解读

民生证券首席经济学家陶川分析：产业韧性和需求不足并存，5月经济呈现“生产稳、投资软、消费升”，表明二季度仍处于政策观察期。二季度GDP增速5%以上基本无忧，但下半年经济面临变数，如关税逆风、物价走低等。

东吴证券首席经济学家芦哲预测：总量方面，预计可顺利完成全年5%左右经济发展目标。但经济节奏和结构取决于多重因素演变。下半年需关注耐用品消费需求透支、出口增速降幅及政策应对。

财通证券宏观首席分析师陈兴指出：5月工业生产高位略降，消费转升，投资全面回落。外需受关税波动影响，内需中投资回落，消费回升。服务消费继续修复，旅游出行相关增长较快。

3、港币汇率大幅波动

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示：近期港币兑美元汇率大幅震荡，触及强弱兑换保证。触发弱方兑换保证后，香港金管局可能回笼港币流动性。低利率环境有助于香港房市企稳，疲软汇率对港股也有利好。

招商证券策略首席分析师张夏分析：金管局干预稳定即期汇率，导致香港银行体系港元流动性充裕。银行体系总结余大幅增加，HIBOR显著下降，隔夜HIBOR跌至历史新低。