距离5月7日中国人民银行与证监会联合发布的《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》已经满一个月，科创债市场正悄然变革。

每日经济新闻记者注意到几个显著变化：银行间市场的“科技创新债券”开始贴上“科创债”标签，替代了此前的“科创票据”标签；无论是银行间市场还是上交所或深交所，科创债的发行主体均新增了金融机构等机构类型。《公告》拓宽了科创债发行主体范围，新增金融机构和股权投资机构。

此外，《公告》还提出完善科技创新债券配套支持机制，为科技创新债券融资提供便利。其中，创新科技创新债券信用评级体系至关重要。《公告》指出，信用评级机构可根据股权投资机构、科技型企业及科技创新业务的特点，打破传统以资产、规模为重心的评级思路，合理设计专门的评级方法和评级符号，提高评级的前瞻性和区分度。

在6月10日中诚信国际联合上海证券交易所举办的“走进上交所·新质生产力视角下的科创债”活动中，中诚信国际董事总经理、企业评级总监刘洋接受了每日经济新闻专访。他指出，科创债市场正在发生积极变化，如“一揽子”支持政策落地后，科创债发行规模大幅上升，截至5月30日，新增科创债发行规模超过3800亿元。他还提到，金融机构和私募股权投资机构的科创债发行，有利于对中小科创企业的资金支持，并将为未来科创债市场提供多层次发行主体。

刘洋还透露，中诚信国际未来会给科创债的评级符号贴上下角标“STI”，代表该债券为科创债券。

中诚信国际董事总经理刘洋受访者供图。债市“科技板”亮相，信用评级机构如何打破传统评级思路？

记者：当前政策持续加码科创金融，你认为政策红利对科创债市场的长期生态将产生哪些影响？信用评级机构在评级实践中如何将政策导向与市场化信用评估逻辑结合？

刘洋：债券市场“科技板”推出后，银行间市场科创票据改为按发行主体分类，新增支持金融机构和股权投资机构发行科技创新债券，并对科技型企业的认定标准更为细化；交易所市场也新增支持相关机构发行科技创新债券。此外，发行过程可适用“绿色通道”，申报材料简化，发行方式、融资期限、债券条款及募集资金使用方式灵活丰富，且创设风险分担工具，免收科创债发行认购费、交易经手费等。

预计科创债市场将发生以下变化：一是发行主体多元化，金融机构、股权投资机构等发行的科创债规模增加，新能源、半导体、生物医药等领域企业债券融资需求释放，中小科技型企业也有望借助科创债融资。二是融资工具丰富，中长期科创债、转股类科创债及知识产权ABS等创新品种有望增长。三是产业债市场风险分担机制完善，信用衍生品市场交易活跃度提升。四是投资者结构变化，科创债市场对投资机构风险识别与承受能力提出更高挑战。

随着债市“科技板”正式亮相，在政策引导下，信用评级机构需结合股权投资机构、科技型企业及科技创新业务特点，打破传统评级思路，优化评级方法和符号，打造“科技板”债券评级体系。中诚信国际已推出优化版科技创新企业评级方法、科创债债项评级方法，并拟推出股权投资机构评级方法。

记者：科创企业具有高研发投入、轻资产、长周期、技术迭代风险大等特征，与传统产业债主体信用评估逻辑差异显著。中诚信国际针对科创债发行主体的评级模型中，评级思路是怎样的？如何评估“技术壁垒”“研发转化效率”对信用资质的影响？

刘洋：科技创新企业以研发创新成果为基础，知识产权壁垒是其持续成长的重要驱动力。研发费用占比高且增速快，但研发进程和成果转化存在不确定性。我们在评估中引入“科技创新竞争力”指标，评估技术前景、成长空间等对信用水平的影响。

“科技创新竞争力”主要评估企业的科创属性与竞争实力，包括战略发展、产业及社会影响力、资本和政府认可度等科技创新价值评估指标；科技创新管理体系、研发实力和科技创新成果转化等科技创新能力评估指标；竞争实力、成长质量和资本实力等企业经营实力评估指标。

技术壁垒方面，我们根据企业所处细分市场的技术难度、资本需求等因素衡量准入壁垒。研发转化效率方面，设立科技创新成果转化指标，结合行业转化周期评估企业发明专利数量及成果转化情况，使用营业收入增速指标评估公司成长速度及新产品市场拓展和销售情况。

金融机构和股权投资机构的科创债发行，有利于对中小科创企业的资金支持。

记者：近期市场出现科创债发行主体集中于头部科技企业的现象，部分观点认为这与“评级对风险的容忍度”“投资者对科创属性的认知分歧”有关。你认为评级机构在推动科创债市场分层中应发挥什么作用？

刘洋：科创债新政后，市场表现出一定惯性，短期内发行主体集中在头部科技企业。评级机构通过科创评级方法对不同行业、不同生命周期内的科创企业信用风险进行客观评判与揭示，希望涌现具有科技创新竞争力的中小型科创企业亮相债券市场。这需要全市场参与者共同努力。

评级机构在推动科创债市场分层中，可通过多维度、差异化评级指标设置，反映不同行业、不同生命周期科创企业的信用风险；在评级方法指标设定中突出科创属性，对初创期、成长期优质科创企业更具前瞻性；提高对重大科技创新行业、方向的认识和判断能力；将政策支持力度与方向纳入评级结果考虑；通过科创评级案例与实践经验积累，不断完善科创评级方法与理念。

虽然科创债新政成果尚未完全体现，但科创债市场正发生积极变化，如发行规模大幅上升、科创类债券具有融资成本优势、电子等领域积极参与科创债发行等。

（文章来源：每日经济新闻）