AI导读：

6月以来，债市受资金面变化和经济基本面影响偏强震荡。央行提前公布买断式逆回购招标详情，释放维稳信号。未来，资金面收紧预期减弱对债市构成利好，但经济韧性构成制约，债市预计将维持震荡格局。

6月以来，债市偏强震荡，主要归因于两点：一是市场焦点重回资金面变化。受6月同业存单到期高峰与政府债发行量持续放大影响，市场对资金阶段性收紧的预期增强。但6月5日，央行提前揭晓买断式逆回购招标详情，传递出维护市场流动性的积极信号。二是近期经济基本面符合预期，整体呈现温和复苏态势。在此背景下，10年期国债收益率较前期高点微降4个基点至1.65%。

展望未来，资金面收紧预期减弱对债市构成利好，而经济基本面的韧性则对债市构成制约。多空因素交织下，债市预计将维持震荡格局。

利多因素方面，央行释放维稳信号，短期资金面紧张预期有所缓解。6月6日，央行通过固定数量、利率招标方式成功实施10000亿元买断式逆回购，期限为3个月。此次操作不仅提前公布，且央行上周还披露了5月流动性投放情况，显示公开市场操作透明度提升。

从期限结构看，买断式逆回购包括3个月和6个月期。本月3个月期到期量为5000亿元，此次操作相当于净投放5000亿元。此外，还有7000亿元6个月期到期。净投放量需结合6个月期操作分析。

短期内，央行通过买断式逆回购净投放5000亿元，有助于稳定市场预期，保持资金面合理充裕。长期来看，流动性管理工具的变化不宜过度解读。当前，保持流动性合理充裕是货币政策的重要支撑。央行调控日益精准，DR利率成为观察资金面松紧的关键指标。目前，资金利率略高于7天期逆回购利率，并在5月降息后有所下移，DR007已较5月底下行16个基点至1.5%。尽管短期存在扰动因素，但在精准调控下，资金面再度收紧的可能性较小。

制约因素方面，稳增长政策与关税摩擦缓和推动国内经济持续向好。5月PMI数据显示，中美经贸磋商取得超预期进展后，国内经济基本面进一步回暖。制造业PMI环比上升0.5个百分点，供需两端均有所改善。5月外贸数据也显示出“抢出口”现象依然存在。

总体而言，资金面收紧预期减弱助力债市偏强运行，但经济韧性较强导致债市难以大幅走强，后续债市或将持续震荡。（作者单位：光大期货）（文章来源：期货日报）