财联社6月3日讯 受存款降息后负债端不稳定影响，银行在5月大规模抛售债券。国股行5月合计抛售债券超5000亿元，农商行抛售规模虽小，但也面临负债端压力。保险公司则成为债券最大买家，并拉长投资期限。

“存款搬家”后，基金、理财获得大量资金流入，一度抢购信用债，推动中短债利差明显收窄。但5月末，信用债“抢筹”现象已有所放缓。业内认为，信用债经历中高票息抢筹后，向久期要收益的行情拥挤，易受扰动出现回调。

负债压力下银行普遍抛售债券，保险成最大承接方

财联社数据显示，国股行是近期抛售债券的主力。5月最后一周，大型银行抛售利率债121亿元，5月共抛售1126亿元；股份行抛售205亿元，5月共抛售2652亿元。对信用债、商金二永债、同业存单，国股行普遍减持，5月合计抛售规模超5000亿元。

5月以来，信用债表现强于利率债。10年国债收益率月初走低后震荡上行。

浙商银行FICC团队认为，商业银行资产负债表面临较大压力，债券承接和配置需求受限，或是本轮“阴跌”主因。净息差下降、支持小微科创领域、保障政府债券发行，对商业银行资本积累形成挑战。

5月中，超长期国债“发飞”、存款降息导致“存款搬家”，市场对大行负债端稳定性和债券承接能力关注。

浙商证券固收首席覃汉推测，存款降息后大行负债端紧俏，买债需求不大，或为央行政策意图。2024年下半年大行大量买入短债，今年二季度是国债发行高峰。

农商行5月最后一周小幅增持利率债45亿，但减持国债、地方债和同业存单。

方正证券固收首席李清荷认为，面对“存款搬家”和跨月资金紧张，农商行同样面临负债端压力，被迫收缩流动性资产。

保险公司成债券最大承接方。5月最后一周，买入利率债183亿元，5月共买入904亿元。同时买入同业存单和信用债。

信用债“抢筹”放缓

存款降息后，市场普遍预期理财、基金等非银产品将获大量资金流入，推动信用债走强。但上周信用债短端利差回升。

理财、基金近期仍在买入信用债，但买入量已减少。5月最后一周，基金买入信用债187亿元，环比下降500多亿。理财产品买入196亿元，环比下降100多亿。

浙商银行FICC团队认为，经历抢筹后，向久期要收益的行情拥挤，月末在关税禁令扰动下市场回调。缺乏主线的震荡市中易提前交易短期利空因素。

李清荷认为，近期机构行为折射多重逻辑：农商行缩表应对资金面分层；理财因负债端迁移扩容，需通过中短久期债券维持净值稳定；基金规避利率波动和潜在赎回，风险偏好收敛；保险因保费收入稳定增长下的资产荒压力，拉长久期锁定收益。

（文章来源：财联社）