1、震荡下的配置与债市展望

华西证券首席经济学家刘郁指出，5月末及6月初，债市或仍处于等待利率下行的阶段。由于供需矛盾改善的预期，叠加跨月资金面平稳及市场风险偏好下降，债市有望迎来小波段下行行情。策略上，建议以3-5年信用债为基础，利用长久期利率债进行波段操作。特别是10年国债，当震荡区间达到1.6%-1.7%时，接近1.7%时应越调越买，采取逆向波段策略。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强建议短期关注非银配置、PMI数据及债券供给。他维持十年国债1.5%-1.8%区间波动的判断，并推荐3、5年信用债和二永债，同时探索短端信用下沉和长端高等级利差压缩机会。对于长期和超长期限利率债，交易重于配置，建议继续逢低买入。此外，银行负债管理难度加大，债基配置受限，可能引发同业存单利率在季末等时点冲高。

申万宏源固收首席分析师黄伟平认为，尽管关税超预期，债市的核心矛盾仍是内需。关税变化将快速影响风险偏好，对债市形成脉冲效应。未来需关注经济的成色（特别是内需）、5-7月份PMI、经济及金融数据，以及7月份政治局会议的定调。5-7月可能处于抢出口外需偏强但内需偏弱的环境，这对债券市场仍有利。

华福证券固定收益首席分析师徐亮建议，若采取短期博弈策略或抢跑6月初资金宽松行情，应构建偏子弹型组合，但规模可能不大。若采取稳健策略，则建议票息+少量长利率交易组合，票息位置可考虑2-3年信用和超长地方债，选择4-5Y以上普信和5Y以上二永中的凸点或流动性好的个券。组合构建时，短端可选浮息债和证金，中端选老券和凸点，长端选活跃券交易。

东方金诚研究发展部部门总监冯琳认为，本周债市料将延续震荡格局。资金面宽松，央行呵护流动性意愿强。基本面方面，中美贸易战暂缓减轻下行压力，但市场对基本面偏弱预期难扭转。预计10年期国债收益率将在1.65%-1.75%区间波动。

2、关税动态与资产配置影响

华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，若对等关税被叫停，或代表美国制度确定性对冲特朗普不确定性。这将进一步修复前期关税带来的避险情绪+基本面负面预期，利好全球权益资产，利空全球债券和黄金。美国可能重回宽财政软着陆模式，下半年美联储降息概率不低但幅度有限。

民生证券首席经济学家陶川分析，若全面关税缓解，对出口的提振作用显著。基于当前情况，中国出口、名义GDP同比仍可能受拖累。但若关税全面取消，国内出口和经济所受负面影响将大幅减轻。预计全年出口同比有望实现4%左右的增长。

中信建投宏观首席分析师周君芝认为，特朗普政府可能会要求暂缓执行关税，但取决于法院是否批准。若法院不批准，美国海关将停止征收相关关税。预计禁令生效后，美国对全球关税税率将下降约7个百分点，对中国的关税税率将大致回到特朗普第一任期时的水平。

新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，裁决消除了短期压力，但政策不确定性仍存在。特朗普可能上诉或征收更窄、特定行业的关税。市场已从关税冲击中走出，但不确定性仍使企业缺乏明确方向。

新加坡华侨银行外汇和利率策略主管Frances Cheung指出，裁决提振了市场风险偏好，推动股指期货、债券收益率和美元走高。但关税和贸易关系发展仍不确定，投资者不愿建立过重仓位。

野村证券宏观研究主管Yunosuke Ikeda认为，目前尚不确定关税是否会完全取消。但若关税被驳回，美元升值将是自然而然的。

3、稳定币法案与美债影响

东吴证券策略首席分析师陈刚指出，稳定币挂钩美元资产，美国通过立法加速稳定币普及，旨在加深美元全球化。稳定币发行商盈利模式将催生对美债的结构性需求。

国海证券非银金融首席分析师董栋梁认为，稳定币在外贸结算系统中有高效率，全球金融系统对稳定币需求始终存在。稳定币也是主权国家展现实力的体现。

招商证券策略首席分析师张夏分析，稳定币法案标志着立法重要进展。稳定币规模扩大或客观上增持美债，但影响或小于市场预期。

OKG Research数据显示，全球稳定币市值已近2500亿美元，未来有望大幅增长，成为美债的重要持有人。

金融科技集团Hashkey代币化高级经理李炼炫认为，稳定币要发挥最大作用，需有效应用场景及与国际主流货币挂钩。