AI导读：

本文分析了美债收益率近期显著攀升的原因，指出主要是“特朗普溢价”的提升所致，并探讨了美债收益率未来的走势和影响，以及美国债务问题可能面临的解决方案。

　　作者：章俊，中国银河证券首席经济学家

　　原标题：美债收益率未来走势和影响分析

近期，美债长端收益率显著攀升，20年期美债拍卖遇冷，10年期美债收益率重回4.5%以上，30年期更是突破5.0%。本轮美债收益率上行主要归因于“特朗普溢价”的提升，而非经济周期或通胀因素。

通过长端美债收益率的三因子拆解与历史对比，我们发现当前美债上行幅度远超“衰退”和“软着陆”的常规情况。经济增长和通胀中枢未显著变化，且未来上行风险有限。因此，美债收益率回升主要是特朗普政府的财政政策等因素造成的“风险溢价抬升”。

“特朗普溢价”的催化因素包括穆迪下调美国主权信用评级、美国“美丽大法案”可能导致的巨额赤字增长，以及特朗普中长期改革政策的不确定性。这些因素共同削弱了市场对美债的信心。

尽管年内长端债务净供给增加和日债收益率上行可能对美债收益率产生短期推升作用，但我们认为10年期美债在4.5%-4.6%上方仍具有配置价值。关税对经济负面影响尚待显现，美联储可能降息，且实际赤字扩张幅度可能并不夸张。

更长期来看，美国债务问题可能面临赤字紧缩伴随结构性改革、美债利息部分重组（违约）或长短收益率曲线控制（YCC）等解决方案。在当前赤字难以控制的情况下，美国步入YCC的可能性持续上升。

（文章来源：新华财经）