27日，日债因日本财务省可能降低超长期债券发行的消息提振而反弹，多期限日债收益率创三周新低。这一消息不仅让日债市场回暖，还带动了全球债券市场的反攻。

各期限美债收益率27日集体回落，长债收益率领跌。截至纽约时段尾盘，10年期美债收益率跌6.25个基点报4.44%，30年期美债收益率跌8.65个基点报4.95%，创下自3月末以来最大的单日跌幅，且这一最长期限的美债收益率已重新回到了5%心理关口下方。然而，这一反弹并未持续。

28日，日本在上周发债失利后，首度再次发行40年期日债，市场反应冷淡，被视为风险预警。日债收益率在拍卖前就已开始重新上涨，最终投标倍数创去年7月以来新低。市场普遍认为，即便有减少发债等短期利好消息提振，财政困境结构性问题不除，日债美债的动荡难以轻易结束。

40年期日债拍卖投标倍数创去年7月来新低，显示出投资者对日本财政状况的担忧。过去几周来，全球债券收益率一直在稳步上升，而上周，由于投资者对主要发达经济体债务水平的担忧加剧，以及超长日本国债传统买家的需求减弱，日债、美债的抛售压力突然加剧。

在28日拍卖前，市场就已提前反应。40年期日本国债收益率上涨8个基点至3.365%，30年期日债收益率攀升5个基点至2.88%。最终，40年期日债拍卖认购倍数为2.2，低于上次的2.9，为2024年11月来最低需求水平。拍卖结果出炉后，日本国债期货延续跌势，5年期日债收益率短线上涨4个基点至1.04%，30年期美债收益率上涨3.6个基点，重新逼近5%。

日债美债的动荡尚未结束。即使在27日的反弹后，不少分析师就表示，投资者对各国政府财政状况的担忧仍存，尤其是美日等主要经济体。因此，美债日债的动荡预计将持续。28日日债的最新拍卖情况，似乎验证了这种预期。

从历史上看，美国国债收益率一直主要追寻商业周期和美联储政策预期而变动。但随着特朗普法案预计在未来十年内再增加4万亿美元的债务，财政风险已成为长期利率的关键驱动因素。本月稍早，穆迪评级剥夺了美国政府最高AAA信用评级。随后，美国众议院通过了特朗普政府的税收法案，并将联邦债务限额提高了4万亿美元，进一步加剧了美国国债的抛售。

不少债券投资者正等待着本周晚些时候的五年期和七年期债券拍卖，以及美联储会议纪要、经济增长和通胀数据的公布。日本的情况同样令人担忧。日本央行大幅缩减债券购买规模的同时，寿险公司等传统买家却未能填补这一缺口，导致日债的供需失衡预计将继续加剧。

日债收益率飙升意味着政府借贷成本上升。日本财务省预计，未来四年每年的偿债成本将升至近2300亿美元。日本首相石破茂警告称，日本财政状况“无疑非常惨”。日本央行上周对债券市场参与者进行了调查，主要寿险公司和养老基金对超长期日债收益率上升表示担忧，并呼吁日本央行采取行动。

（文章来源：第一财经）