本周，全球主要发达国家长债收益率普遍上行。5月22日，美国30年期国债收益率一度超过5.15%，创下2007年以来最高盘中水平；日本30年期和40年期日债收益率也相继刷新历史高点，分别升至3.19%和3.7%；同时，30年期德国国债和英国国债收益率也呈现上升趋势。

此番美日等国长期国债利率飙升，直接源于两国长债拍卖遭遇困境，引发市场对全球债市需求的广泛担忧。美国20年期国债的投标倍数下滑至2.46倍，创今年2月以来新低；而日本20年国债的投标倍数也达到2012年以来最差表现。

更令人担忧的是，债市困境并非孤立事件，而是美元资产承压的缩影。外汇期权市场数据显示，货币期权交易员对美元未来一年走势的看空情绪达到历史顶峰。

这种对美元资产的普遍担忧，已蔓延至美国主权信用评级领域。信贷市场定价显示，华尔街预计美国主权信用评级未来或将连降六级至BBB+，略高于投资级水平。

面对复杂局面，全球金融市场正处于关键节点。美债和日债之间是否会爆发“抢筹”大战？抛售压力是否会进一步传导？备受关注的美联储，又将在6月议息会议上作何抉择？

北京时间5月22日凌晨，20年期美债标售需求冷淡。这是穆迪下调美国主权信用评级后，美国财政部首次进行长期限国债拍卖。

美国财政部发布结果显示，20年期美债最终得标利率为5.047%，较4月高出约24个基点，为史上第二次得标利率超过5%。投标倍数也从4月的2.63倍下滑至2.46倍，表明买家兴趣降低。

分析认为，虽非“灾难性”，但此次拍卖糟糕程度足以推高美债收益率。5月22日，美国30年期国债收益率一度超过5.15%，后有所回落，截至发稿报5.031%。

5月22日，30年期美债收益率突破5%关口

作为美国国债的第一大持有国，日本债券市场同样遭遇困境。5月20日，20年期日债拍卖投标倍数跌至2.5倍，创2012年以来最差表现。日本央行退出债市支持并缩减国债持有量，成为日债收益率飙升的关键。

22日，30年期和40年期日债收益率相继刷新历史高点，分别升至3.19%和3.7%，市场恐慌情绪加剧。截至发稿，两者分别报3.045%和3.536%。

日本40年期国债本周走势

德银认为，需求均惨淡的美债和日债之间，或将上演“抢筹”大战。

德银外汇研究主管George Saravelos表示，日本国债抛售潮对美债市场构成更大威胁，本土资产吸引力增强将加速资金撤出美国市场。未来数月，市场受外部资产头寸驱动，对美债市场和美元形成双重下行压力。

法国兴业银行策略师Albert Edwards警告称，美国国债和股市目前脆弱，受日本资金流推动。若日本国债收益率大幅上升，吸引日本投资者撤回资金，套利交易平仓可能对美国金融资产产生剧烈冲击。

数据显示，海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券，创历史纪录。但外国投资者在日本国债市场中的份额仍然有限。

承压的美元资产不仅限于美债。货币期权交易员对美元未来一年走势的看空情绪达到历史顶峰。

“一年期风险逆转”指标跌至负27个基点，为彭博社自2011年起记录以来的最悲观水平。ICE美元指数跌至100整数关口下方，从年内高点下跌约10%。

美元指数年初至今走势

投机者所持美元净空头头寸达173.2亿美元，接近2023年7月以来最高水平。

美元信心崩塌的核心在于美国政策不确定性。渣打银行汇率研究部负责人史蒂夫·英格兰德表示，关税谈判进展或带来短暂平静，但无法解决长期信心问题，“美元走软的故事尚未结束”。

对美元来说，更大的长期利空是全球央行加速“去美元化”。出于分散风险考虑，各国央行开始增持黄金等其他资产。

截至2024年底，全球外汇储备总额为12.36万亿美元，其中美元占比57.8%，较2023年底下降0.6个百分点，为1995年启动统计以来年末新低。

美元信心崩塌和全球央行“去美元化”趋势，使市场对美国资产担忧蔓延至主权信用评级。

穆迪数据显示，当前美国公共债务约占GDP的100%，预计到2035年将上升至134%。官方利率超过4%，通胀预计也将抬头。

从信贷市场定价看，华尔街预计美国主权信用评级未来还将连降六级。

标普全球的Capital IQ模型以信用违约掉期定价（CDS）为输入，将美国主权信用评级下调六级至BBB+，勉强维持投资级地位。

美国国会若不同意提高债务上限，今年夏天可能再次出现债务上限辩论。同时，新联邦预算将大幅推高联邦债务。

Dakota Wealth Management高级投资组合经理Robert Pavlik表示，美国主权信用评级下调反映人们对政府控制开支能力的怀疑。新联邦预算将扩大赤字，给美债收益率带来上行压力。

更高借贷成本将抑制企业投资、减少消费者支出，并给美股估值带来压力。持续下去，即使企业盈利强劲，也可能挑战美股未来表现。

美债收益率上升引发的市场波动给美联储带来压力。投资者关注美联储6月议息会议政策声明及主席鲍威尔释放的信号。

若鲍威尔释放鹰派信号，可能加剧美债抛售；若暗示降息，或引发美元贬值与通胀反弹。

瑞银财富管理投资总监办公室称，美联储可能在今年晚些时候恢复宽松政策。预计9月开始降息，全年幅度或达75个基点。

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（文章来源：每日经济新闻）