穆迪下调美国信用评级后，美国失去了最后一家国际评级机构的“3A评级”，自此美债的动向备受市场关注。5月22日凌晨，20年期美债拍卖结果令人失望，最终得标利率高达5.047%，这是20年期美债拍卖收益率第二次突破5%大关。受此影响，美国股市、债市和汇市均遭遇重创。

美股债市汇市齐跌

当晚，道指收盘大跌800多点，跌幅达1.91%；标普500指数和纳指也均下跌超过1%。科技巨头如特斯拉、苹果跌幅超过2%，微软、亚马逊、英伟达跌逾1%，而谷歌则逆势上涨2.87%。

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美国长期国债成为抛售热点，20年期国债收益率一度冲至5.127%，30年期国债收益率也升至5.094%；十年期国债收益率亦攀升至近三月新高4.614%。美元指数则下跌0.42%，逼近前期低点。

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债务危机加剧

此次拍卖的国债以5.047%的高收益率成交，较拍卖前交易水平高出约1个基点。间接竞标者（含政府、基金经理和保险公司等）获得69%份额，高于平均水平，显示外国需求依然强劲。但总体需求略低于平均，为可供出售债务量的2.46倍，创2月以来新低。20年期国债收益率拍卖后升至5.127%，为2023年11月以来最高。

德意志银行外汇研究主管George Saravelos指出，2023—2024年间，随着市场预期美国经济增长上调，国债收益率与股市同步上扬，但如今形势已大不同。市场对债券拍卖的反应最令人担忧的是美元同时走弱，这表明外国投资者不愿在当前价位继续为美国双重赤字提供资金。

Choice数据统计显示，美国政府财政赤字居高不下，2020年达历史新高的3.13万亿美元，2024年仍维持在1.83万亿美元。今年上半年（截至3月）财政赤字已超1.3万亿美元，创同期历史第二高。

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Choice数据显示，截至目前美国联邦政府债务总额超36万亿美元，仅今年6月就有6.5万亿美元国债到期，负债率连续五季度超120%。

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公共债务方面，公众持有的美国政府债务超28万亿美元。

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东吴证券首席经济学家芦哲警告称，美国债务问题是当前全球面临的最大“灰犀牛”之一。当前美国政府公共债务率已达97.8%，CBO预测其将在2029年创下107.2%的历史新高，到2055年联邦政府赤字率将达7.3%，其中利息支出占5.4%。这或加剧海外投资者对美国债务可持续性的担忧，进一步推高长期限美债风险溢价。

日本债市动荡

美债崩盘非孤立事件，也引发日本债市动荡。本周二，日本20年期国债遭遇自2012年以来最差拍卖，导致日本长期国债全线暴跌。

日本首相石破茂直言，日本财政状况堪忧，不逊于希腊。今晨发布的数据显示，日本5月综合PMI初值跌至49.8，前值51.2。数据发布后，日经指数明显回落。

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尽管日本国债大跌未受广泛关注，但从全球影响看，日本国债市场波动或导致日元套利资金平仓，影响全球流动性。

Choice数据显示，截至一季度，日本政府债务总额高达1323.72万亿日元，债务/GDP比率达232.7%，远超希腊债务危机时的180%。有分析认为，日本或成为全球金融风险潜在中心。

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美债规模持续扩大、利息支出攀升，美国政府虽正采取措施避免债务违约，但偿债压力巨大。同时，特朗普的减税法案令美债市场面临更多不确定性。若说美国贸易政策只是提前触发美债市场警报，那么酝酿中的大规模减税法案或进一步恶化财政赤字和美债市场流动性，甚至引发全球金融市场大跌等更大危机。