AI摘要：长端利率赔率空间的打开或需等待保险“抢停售”、关税政策变动及央行购债等触发因素，当前资金价格的不确定性导致曲线难以陡峭化。30年国债现具配置价值，预计隔夜利率将保持在1.4-1.5%，整体利率下行趋势不变，曲线或先牛陡再牛平。4月财政数据显示经济具备韧性，个人所得税和出口退税表现良好，预示未来外需可能回升。人民币汇率弹性有望提升，以更好地反映市场供需变化，但需平衡贬值与升值压力。

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1、长端赔率空间

（数据来源：Choice）浙商证券固收首席分析师覃汉认为，长端赔率空间打开的触发因素可能要等到6月至7月，包括保险“抢停售”、特朗普关税政策反复、央行重启买债等。当前资金价格不确定性较大，导致曲线难以陡峭化。因此，曲线形态可能先长端下行，再带动短端利率下行。

国盛证券固收首席分析师杨业伟指出，当前30年国债利率约为1.86%，具备配置价值。预计保险预定利率将继续下调，降低负债成本。广谱利率下移过程中，债券利率也将随之下移。预计隔夜利率中枢保持在1.4-1.5%，R007可能在1.5-1.6%。整体利率下行趋势不变，利率曲线有望先牛陡再牛平。

国金证券固收首席分析师尹睿哲表示，市场估值合理，期限利差低位，长端下行需依赖1年期品种拓宽空间。资金成本暂未打开向下空间，或需等待央行购债等信号。各期限利率运行空间有限，曲线或在平坦状态下偏弱震荡。

2、4月财政数据

国盛证券首席经济学家熊园分析，关税缓和及降准降息政策有望减轻二季度经济压力，但仍需政策加紧发力。财政发力分为“两步走”，当前处于存量政策落地期，后续或扩大赤字、增发国债。

国泰海通证券宏观首席分析师梁中华指出，4月财政收入增速回升，反映积极财政发力后经济韧性。个人所得税收入增速回升，出口退税表现尚可，外需或边际回升。非税收入增速持续回落，可能对地方收入有所拖累。

中国银河宏观首席分析师张迪认为，企业所得税持续改善，增值税和消费税稳定。企业所得税降幅收窄，与工业企业利润数据一致，显示企业利润改善。关税预期下，国内外企业“抢补货”、“抢出口”带动出口和订单上升。

3、关税下的人民币弹性

方正证券首席经济学家燕翔表示，人民币汇率弹性或将提高。受关税谈判影响，人民币汇率一度接近中间价弱方2%最大波动范围，近期关税谈判进展后有所缓和。未来，人民币汇率将更充分反映外汇市场供需变化。

中诚信国际首席经济学家毛振华指出，关税战对人民币汇率影响复杂。人民币贬值虽可应对出口压力，但可能产生倾销嫌疑。美元仍是全球主要外汇储备货币，抛售美元提升人民币汇率空间有限。

华创证券投资顾问部总经理屈庆认为，在当前经济环境下，人民币大幅贬值或升值均不可取。去年贬值压力较大时，央行在香港市场发行央票回笼离岸流动性，支撑汇率。今年以来，离岸市场资金利率下降，反映央行力图降低人民币升值压力。