AI摘要：长端利率赔率空间的打开或需等待保险“抢停售”、关税政策变动及央行购债等触发因素，当前资金价格不确定性使收益率曲线难以陡峭化。30年国债现已具备配置价值，预计隔夜利率将维持在1.4-1.5%区间，整体利率下行趋势未改，曲线或先呈现牛陡后牛平态势。4月财政数据展现经济韧性，税收增速虽回落，但个人所得税及出口退税表现佳，预示外需有望回升。人民币汇率弹性有望提升，更好反映市场供需变化，同时需平衡贬值与升值压力。

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　　1、长端赔率空间

　　(数据来源：Choice）浙商证券固收首席分析师覃汉指出，长端赔率空间打开的触发因素或需等到6月至7月，包括保险再度“抢停售”、特朗普关税政策变动、央行重启买债等。当前资金价格外生性较强，市场担忧导致收益率曲线难以陡峭化。因此，曲线形态可能先长端下行再带动短端利率走低。债券、国债

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟认为，当前30年国债（约1.86%）具备配置价值。预计保险预定利率将下调，降低负债成本。广谱利率下移时，债券利率亦随之走低。预计隔夜利率中枢维持在1.4-1.5%，R007约在1.5-1.6%。整体利率下行趋势不变，收益率曲线或先牛陡后牛平。债券、国债

　　国金证券固收首席分析师尹睿哲表示，当前市场估值合理，期限利差低位，长端下行需依赖1年期品种拓宽空间。资金成本暂未打开下行空间，或待央行购债等信号触发。各期限利率运行空间有限，收益率曲线或在平坦状态下偏弱震荡。债券、国债

　　2、4月财政数据

　　国盛证券首席经济学家熊园指出，关税缓和及降准降息等政策有望减轻二季度经济压力，但全年出口和经济仍受拖累。地产走弱，需政策加紧发力。财政发力分为“两步走”，当前处存量政策落地期，后续或扩大赤字、增发国债。财政政策

　　国泰海通证券宏观首席分析师梁中华认为，4月财政收入增速回升反映积极财政发力后经济韧性。主要分项中，增值税、消费税、企业所得税收入增速回落，个人所得税增速回升。出口退税增速尚可，或与转口贸易支撑有关。关税缓和后，外需或回升。非税收入增速回落，或对地方收入有拖累。财政政策、关税

　　中国银河宏观首席分析师张迪表示，企业所得税持续改善，增值税和消费税稳定。企业所得税降幅收窄，与工业企业利润数据一致，显示企业利润改善。关税预期下，海外企业“抢补货”、国内企业“抢出口”带动出口和订单上升，同时降本增效和“两新”政策补贴降低企业成本，提升利润。关税、企业利润

　　3、关税下的人民币弹性

　　方正证券首席经济学家燕翔认为，人民币汇率弹性或将提高。受关税谈判影响，人民币汇率一度接近中间价弱方2%最大波动范围边界，产生贬值压力观感。近期关税谈判进展后有所缓和。未来，人民币汇率将更充分反映外汇市场供需变化。人民币汇率、关税

　　中诚信国际首席经济学家毛振华指出，关税战对人民币汇率影响复杂。人民币贬值虽可应对出口压力，但可能产生倾销嫌疑。美元仍是主要外汇储备货币，抛售美元提升空间有限。在当前关税战背景下，抛售美元作为手段增添筹码空间不大。人民币汇率、关税

　　华创证券投资顾问部总经理屈庆认为，当前经济环境下，人民币大幅贬值不可取，升值亦不受欢迎。贸易预期偏弱时，升值加大外贸压力。去年贬值压力大时，央行在香港市场发行央票回笼离岸流动性支撑汇率。今年以来，离岸市场资金利率大幅下降，反映央行降低人民币升值压力。在岸市场亦面临央行不希望人民币升值太快导致的流动性宽松问题。人民币汇率