新华财经上海5月20日电（张天源） 本周一（5月19日），美国债市罕见地走出了反转剧情，引发市场广泛关注。

　　虽然在盘前和国际经纪商交易时间美债大幅下挫，但在本土交易时段，美债并未延续此前因穆迪调降评级而出现的跌势。其中，美国30年期国债期货上涨14个点，完全收复了周一早盘的跌幅，显示出市场情绪的快速变化。

　　当地时间周一尾盘，美债收益率全线走低。2年期美债收益率下跌2.5个基点至3.97%，3年期美债收益率下跌2.51个基点至3.951%，5年期美债收益率下跌2.64个基点至4.061%，10年期美债收益率下跌2.77个基点至4.449%，30年期美债收益率下跌3.27个基点至4.904%。

　　而在盘前交易中，美债收益率曾一度飙升。2年期美债收益率上升逾4.2个基点至4.025%，10年期美债收益率大涨11.7个基点至4.556%，30年期美债收益率飙升13.1个基点至5.027%，创下2023年10月31日以来的新高。

　　投资者逐步适应评级调整

　　对比前两次美国评级下调后的市场走势和本轮下调后的反转逻辑，可以看出本轮市场走势兼具了前两轮的特征。由于国际投资者和美国本土投资者对美债避险能力和美元资产的价值评估存在分歧，因此做出了不同的避险投资决策。

　　回顾历史，2011年8月5日，标准普尔（S&P）首次将美国主权信用评级从AAA下调至AA+后，市场出现剧烈波动。标普500指数当日下跌6.7%，市场恐慌情绪蔓延。与本轮调降后的市场反应相似，当时美债的表现与市场预期相反，并未因评级下调而大幅下跌，反而出现收益率下行（即价格上涨）的情况。在评级后的一个月内，美国10年期国债收益率大幅下行56个基点，从约3%降至2.1%，大量避险资金从股市流向债市。

　　2023年8月1日，惠誉（Fitch）将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，这是美国自2011年标普降级后第二次失去三大评级机构的最高评级。此次下调后，美债市场表现相对平稳，未出现剧烈波动。10年期美债收益率上升约5个基点后回落，标普500指数下跌1.38%，纳斯达克指数跌2.17%，科技股领跌，但整体影响有限。投资者已逐渐适应评级调整，且美债的避险属性依然稳固，市场仅出现短期调整。

　　通过对比还可以发现，三次评级下调的共同点是调降时间都接近美国债务上限期限临近。穆迪表示，下调决定的核心原因在于美国债务与赤字持续攀升，联邦利息支出与债务规模远高于同级别主权国家，且缺乏可信的中期财政整顿方案。但美国财政部长斯科特·贝森特强调，当前的财政挑战是长期积累的结果。

　　纽约梅隆银行称，市场波动有利于“买入美国资产”的交易，但这种资产配置模式不可持续。预计美债收益率曲线将进一步陡峭化，美元将走弱。关税暂时休战可能不足以解决未来经济增长和通胀面临的所有风险。

　　业内人士指出，本轮美国国债在本土交易所交易时段的反弹显示了传统避险逻辑在美债交易中仍然存在。虽然对美元资产的担忧已成为共识，国际投资者对避险资产的选择更为多元化，但随着投资者对评级调降的适应，市场的应对已更加成熟。

　　美国企业融资成本或上升

　　值得注意的是，尽管美债市场的最终表现好于预期，但美债的大幅波动可能对美国的企业借贷成本产生影响。由于拥有3A信用评级的美国公司寥寥无几，它们的借贷溢价通常以政府债券收益率为基准。

　　瑞银首席投资官马克认为，信贷风险是一种总体风险，而非市场转变。虽然降级可能不利于近期的一些积极势头，但预计不会对金融市场产生重大直接影响。

　　桥水基金创始人达利欧警告称，穆迪下调美国主权信用评级低估了美债的真实风险。评级机构仅评估了政府不偿还债务的风险，而忽略了更大的风险：政府可能通过印钞来偿还债务，导致货币贬值，损害债券持有人的利益。达利欧认为，即使美国政府避免了技术性违约，投资者仍面临通货膨胀侵蚀货币购买力的实质性风险。

（文章来源：新华财经）