新华财经上海5月19日电（记者杨溢仁）近期，债市在多空力量激烈博弈的背景下，呈现“上有顶、下有底”的震荡格局。

分析人士指出，汇率约束缓解后，货币市场及短端利率补降趋势初现，中长期债券利率有望继续下行，收益率曲线或将呈现“牛市变陡”态势。当前，投资者应积极配置债券，适度延长久期以获取更高净价回报。

“长多”心态持续坚定

货币政策“双降”利好兑现、关税调整超预期、内外部不确定性增加、4月信贷数据回落等多重因素交织，债市收益率呈现涨跌互现的震荡态势。中央国债登记结算公司提供的数据显示，截至上周五（5月16日）收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动，例如中债国债收益率曲线3M期限上探1BP至1.40%。

今年以来，债市展现出两大特征：一是外部环境复杂多变，投资逻辑难以线性推断；二是市场行情快速演变，右侧交易难度大。例如，关税冲击导致国债收益率下行14BP，而上周关税调整缓和超预期，债市仅用一日即完成调整。

面对市场震荡，机构情绪并未转向悲观。部分券商固收部门负责人表示，长端利率债表现平稳，资金已对关税谈判缓和进行定价，且市场对资金面进一步宽松的预期持续存在。

华泰证券最新债市调查显示，35%的受访者认为二季度经济同比、环比均走弱，显示关税调整对基本面预期产生影响。

综合考虑地产销售走弱及基本面内生动能待稳固等因素，中期内对债市不必过于悲观。

短期波动或将持续

“长多”预期不变，但短期波动在所难免。

华安证券研究所固收首席分析师颜子琦指出，资金利率大幅下行不现实，资金面运行受央行前期表态与操作影响，利率整体上行。调查显示，46%的受访者认为未来一个月资金面将维持现状。

对于未来三个月的货币政策，71%的投资者认为不会降准、降息。

多位交易员表示，当前货币政策处于舒适区间，短期宽松必要性下降。若出口保持韧性，降息概率将下降。下一个博弈点或出现在90天后，关税谈判进展不顺可能导致降息空间重新打开。

华泰证券研究所固收首席分析师张继强称，资金面已宽松到位，后续资金利率下行空间有限，预计围绕政策利率波动。基本面压力有望缓解，央行或进入政策观察期。

截至5月19日收盘，银行间利率债市场收益率涨跌互现，中债国债收益率曲线3M期限跳升4BP至1.43%。

“逢调增持”策略受关注

多空交织格局难变，货币政策宽松周期持续，基本面风险暂时可控，降息、降准已落地，再度宽松概率较低。当前，债市趋势性机会有限。

短期内，关税缓和、资金面收敛或导致债市收益率小幅上行。基于“短空长多”判断，机构可关注“逢调整增持”策略。

部分机构持更乐观态度，认为央行需补降货币市场利率以避免利息体系扭曲，建议投资者积极配置债券。

（文章来源：新华财经）