4月以来，受美债拍卖不佳、流动性收紧、风险溢价上升等多重因素影响，叠加美联储降息预期落空，美债利率持续快速攀升，引发市场广泛关注。

截至5月9日，据Wind数据显示，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别为3.8910%、4.0007%、4.3785%和4.8343%，与前一周相比，分别上升了6.71bp、8.23bp、7.02bp和4.54bp。在国债利差方面，2年期和10年期国债利差扩大0.31bp至48.75bp，而5年期和30年期国债利差则缩小3.69bp至83.36bp。

近期，10年期中国国债收益率上行，导致中美利差有所缩减。数据显示，截至5月9日，中美10年期国债利差为-274.3bp，较前一周缩小5.9bp。

在新一轮关税政策冲击下，市场担忧出口下行与进口成本上升可能对中资企业经营造成不利影响，进而抬升中资美元债的风险溢价，导致市场发行规模整体平缓。

据中诚信亚太统计，上周中资企业在境外市场新发行了15只债券，合计约6.93亿美元，较上周略有上升0.34%。其中，金融机构为主要发行人，共发行6.35亿美元债券，城投平台发行走弱。值得注意的是，最高票息来自城投行业，青岛蓝谷投资发展集团有限公司发行的2.5年期离岸债票息高达6.8%。

在二级市场方面，截至5月9日，中资美元债年初至今的回报率环比前一周上升8.0bp至2.47%。其中，投资级债券回报率上升4.0bp至4.08%，高收益债券回报率显著上升34.0bp至4.25%。按行业划分，房地产行业回报率最高，达到4.41%，城投行业回报率以2.66%紧随其后，且环比前一周大幅上行13bp，带动整体二级市场出现回暖迹象。

中信固收团队分析认为，美债利率攀升叠加市场风险偏好下降，是推动各类中资美元债板块收益率上升的关键因素。以iBoxx指数为例，中资美元债整体板块与地产板块收益率上行幅度较大，其中Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数单周上涨1.21%，已达到年内高点。

中信固收分析师徐烨烽指出，中资美元债市场近期调整向上，更多源于关税政策变化导致的流动性收紧与长端风险溢价的抬升，而非中资主体信用风险的变化。

从中资美元债的利差来看，截至5月9日，中资美元债的利差较前一周缩小2.8bp至147.42bp。其中，投资级债券利差缩小3.5bp至82.82bp，高收益债券利差则扩大0.5bp至546.86bp。

业内人士认为，中资美元地产板块今年以来延续上涨趋势，这与国内政策加码下去杠杆效果较好以及多家房企境外债务重组方案取得阶段性成果密切相关。

中信固收团队表示，在关税政策边际缓和的背景下，当前中资美元债已展现出较高的配置性价比，投资者可关注美联储降息预期升温带来的资本利得机会。

徐烨烽建议，从板块角度看，流动性较好的银行次级债（AT1）或率先因美债利率企稳而呈现利差修复行情，建议重点关注国股行中短久期AT1的配置机会。同时，存量央企AMC美元债整体收益较高，境内外利差相对更大，同样具备较高的配置性价比。

（文章来源：财联社）