AI导读：

4月24日，2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债首次发行，市场流动性保持平稳。投资人士表示，资金面不紧张，特别国债供给带来的流动性压力得到有效缓解。央行通过MLF操作确保特别国债首发顺利，市场投标行为趋于理性。今年超长期特别国债发行节奏前置，债市可能迎来发行高峰期，市场对债市走向乐观预期升温。

4月24日，2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债首次发行工作同步启动，标志着今年财政政策的提前发力，市场流动性在央行货币政策工具的配合下保持平稳。

投资人士指出，当前资金面并不紧张，单日近3000亿元特别国债供给带来的流动性压力在央行“放水”操作下得到有效缓解。市场反应符合预期，机构认购情绪稳定，未出现异常情况。

具体来看，20年期超长期特别国债中标利率为1.98%，全场认购倍数3.11；30年期品种中标利率1.88%，全场倍数3.66。同时发行的5年期中央金融机构注资特别国债加权中标利率1.45%。值得注意的是，今年30年期品种全场认购倍数与去年基本持平，但边际倍数明显回落，市场投标行为趋于理性。

此外，本次特别国债发行出现利率倒挂现象：20年期利率反而高于30年期，利差达10BP。专业人士解释称，这主要源于特别国债发行规模扩大及30年期品种的市场流动性和交易活跃度更高。

根据预算安排，我国今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模较去年增加3000亿元。同时，将发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行以固定数量、利率招标方式开展6000亿元MLF操作，本月MLF净投放已达5000亿元。此番操作旨在确保特别国债首发顺利，加大中期流动性投放力度。

机构方面，市场人士对货币投放呈现不同解读。一方面，多位专业人士认为MLF大幅增量展现了央行资金波动控制能力，推迟了降准预期。另一方面，债市多头持乐观态度，认为此次操作意在补充银行系统中长期流动性，保持政策一致性。

浙商证券固收团队指出，货币政策对债市利多有限，央行对于资金面的调节日益精准，总体政策基调仍偏谨慎。从CNEX债券分歧指数来看，银行作为承接政府债配置主力，支撑了首批特别国债认购承接环节的顺利程度。

今年超长期特别国债发行节奏明显前置，集中在4月至10月发行。多位投资人士预测，未来一段时间地方政府债仍将保持较快发行节奏，债市可能即将在5-6月迎来发行高峰期。同时，市场对债市走向的乐观预期正在升温。

（文章来源：21世纪经济报道）