新华财经北京4月21日电（王菁）金融资产估值是金融市场运行的关键环节，是对市场价格发现机制的有效补充。债券交易多发生在场外市场，流动性相对偏低，价格发布渠道有限，因此需进行连续估值，以揭示公平交易下的债券可变现价格。

4月21日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》（以下简称《估值指引》），旨在规范估值机构行为，加强自律管理，提升债券估值质量和透明度。

业内人士指出，我国债券市场估值定价体系建设成果显著，在监管机构指导下，估值机构有序竞争，估值公允性提升，应用领域拓宽，第三方估值机构作用日益凸显。以自律形式加强债券估值业务管理，有利于完善债券估值体系，深化债券市场功能，提升定价基准性作用和传导功能，加速构建现代金融市场体系。

强化债券估值透明度与质量，提升市场价格发现能力

价格是市场配置资源的基础。2023年末，中国人民银行公布了《银行间债券市场债券估值业务管理办法》，并于2024年1月1日起实施，明确了内部治理、数据源选取、估值方法、信息披露等要求，鼓励估值机构多元化竞争，提高估值技术和透明度。

在此背景下，银行间债券市场积极落实细则，加强自律监管。交易商协会指出，《估值指引》结合成熟市场经验和国内实践，细化了估值机构估值生产全过程规范，提升了科学性；针对透明度不足等问题提出完善举措；建立了多层次校验机制，促进市场价格发现；明确了禁止性行为，强化了自律管理。

中债资信业务创新部负责人宋伟健表示，《估值指引》有利于促进债券估值市场多元化发展，完善银行间市场自律管理链条，使估值更好地服务于债券投融资场景，如改善民企融资环境。

联合评级估值业务部总经理徐阳指出，《估值指引》强调估值机构应选择可靠市场价格，关注和评估债券交易活跃度，这与央行估值管理办法一脉相承。

自央行公布估值管理办法以来，估值机构运营规范性提升，信息披露改善，市场成员对债券估值关注度提高，认知水平提升。细则方面，《估值指引》要求估值机构综合考虑一二级市场价格，有利于一二级市场联动；聚焦复杂金融工具，引导估值编制精细化。

同时，《估值指引》要求估值机构完善数据治理、筛选工作，建立利益冲突防范机制，避免估值被操纵；明确估值产品用户为第一责任人，应择优选择估值机构，遵循净值化要求，维护投资人利益。

但需注意，鉴于债券市场特征，并非所有债券都具有可靠市场价格，这受限于债券资产流动性和非市场化交易存在。

鼓励估值机构多元化竞争，促进银行间债市高质量发展

资管新规以来，债券市场历经牛熊转换，流动性和交易活跃度有待提高，需规范第三方估值，引导市场。特定时期，如2022年11至12月理财产品赎回潮期间，过于依赖盯市原则估值可能无法体现公允性，加剧市场波动。

近年来，国内债券市场估值体系发展迅速，第三方估值行业在监管部门指导下，形成了一系列全球领先的估值应用、推广及监督机制。除基础设施机构外，多家机构也搭建了估值定价体系。

不同机构在数据资产、方法论、应用场景等方面各具特色。中国环境科学学会气候投融资专业委员会常务委员刘凡表示，第三方估值在金融市场过度波动时起到如实反映市场价格的作用。

随着市场对第三方估值认可度提升，估值产品已拓展至债券投资交易、风险管理等领域。宋伟健表示，在净值化管理背景下，债券估值作用更加广泛深刻。

徐阳结合实践表示，联合评级探索以信用评级对债券进行估值，形成交易价格围绕价值波动的估值体系。

业内专家表示，估值机构的信息采集能力是其竞争力的重要体现，维护信息源多元性，促进竞争，有利于估值机构发展。

宋伟健也称，鼓励多估值源，引导良性竞争是《估值指引》的重要特征，要求估值机构公平竞争、诚信展业，鼓励选择多个估值产品开展交叉验证，防范估值偏差。

展望未来，鉴于债券市场数据质量特征，估值机构需结合经验与资源禀赋提供高质量估值服务。在《估值指引》号召下，特色估值体系将为市场提供更有力的分析工具。

（文章来源：新华财经）