AI导读：

4月以来，债市表现偏强，TL、T、TF、TS主力合约均有所上涨。3月经济、金融数据积极，但外需高增长存疑。资金面整体趋于宽松，但货币宽松加码时点将后移。债市趋势性反转概率较低，操作上可考虑逢低布局多单，关注期现正套机会。

　　4月以来，债市表现偏强。截至4月15日收盘，TL主力合约累计上涨3.22%，T主力合约上涨1.03%，TF主力合约上涨0.64%，TS主力合约上涨0.15%。

　　基本面向好，但外需高增长存疑

　　近期公布的3月宏观经济、金融数据表现积极。海关数据显示，3月我国出口金额同比增长12.4%，大幅优于市场预期，显示出我国货物出口的韧性。然而，随着贸易争端升级，外需高增长能否持续仍需观察。

　　贷款方面，3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增约5500亿元，贷款余额同比增长7.4%。此外，政府债券融资逾1.48万亿元，同比增加超万亿元，对社会融资规模形成有效支撑。M1同比增长1.6%，货币活化程度有所上升。

　　但需注意，3月政府债券融资的大幅增长可能受地方政府再融资专项债支出较快的影响。

　　资金面宽松，货币宽松加码时点后延

　　4月以来，市场资金面整体趋于宽松。DR001、DR007分别较3月同期回落。非银机构流动性分层现象也不明显。

　　从长期资金来看，国有和股份制银行1年期同业存单利率较3月末下行。但市场资金价格仍高于政策利率中枢，后续资金面能否继续转松，央行态度关键。

　　金融数据公布后，央行旗下媒体发文探讨适度宽松货币政策。鉴于目前未触发降准、降息条件，央行宽松政策加码时点将后移。

　　操作建议

　　3月经济、金融数据积极，但市场对此反应平淡。海外关税政策变化和国内对冲政策节奏更受关注。

　　综合研判，受关税政策影响，外需弹性有限，国内宏观政策对冲必要性高，债市反转概率低。中短期内，货币宽松可能滞后于财政发力，债市将先抑后扬。

　　操作上，若债市调整且基差修复，可考虑逢低布局多单；套利方面，可关注期现正套机会。（作者单位：银河期货）

（文章来源：期货日报）