尽管美国总统特朗普于当地时间周三宣布将把一些贸易伙伴的对等关税计划延后90天，一度引发美股和美债反弹，但这种乐观情绪迅速消退。由于关税政策的不确定性，投资者担忧美国经济、通胀前景恶化，以及更多企业违约风险上升，情绪依然不安。特朗普周四在内阁会议上又称不排除延长关税暂停期的可能性，并表示他尚未看到周二的市场抛售。

　　美元资产继续遭遇股债汇三杀，标普500指数跌幅接近熔断；长期美债抛售升温，10年期美债收益率四日连升，一度升超10个基点，30年期美债收益率大涨12.75个基点；美元指数盘中跌超2%至半年新低，创2022年以来最大单日跌幅。

　　美元资产继续遭反噬，全球债市也持续过山车走势。亚太区债券走势相对平稳，被市场看好。市场观点认为，美债而非美股走势，会令特朗普在对等关税政策上“眨眼”。

　　欧美债券走出过山车行情

　　特朗普对关税政策态度的反复，被市场再度描述为“特朗普看跌期权”，引发华尔街强劲反弹。美债走势随特朗普政策变化跌宕起伏，10年期美债收益率波幅达到约70个基点，录得2001年12月以来最大三天波动。30年期美债收益率一度跃升至5%以上。周四，10年期美债收益率略有回落，但收盘后不久重新回升至4.4%左右。

　　华尔街分析师提出多种理论解释美债收益率波动，包括黏性通胀、美联储政策路径、投资者转向现金及美债市场流动性减少等。

　　BCA Research首席策略师表示，投资者猜测一些主要经济体近期在出售美国资产，助长了美债收益率波动。

　　嘉信理财首席利率策略师琼斯表示，特朗普政府贸易政策不确定性将继续影响，甚至加剧美债市场波动。美债收益率可能飙升至5%，导致市场更加混乱。

　　欧洲债券收益率也出现反转。2年德国国债收益率周四收盘上涨11个基点，10年期国债收益率上涨2个基点。英国国债受到的冲击尤为严重，30年期英债收益率周三飙升30个基点，周四单日下跌17个基点。

　　德银研究所经济学家称，关税延期阻止了市场对英国国债的长期抛售。欧美长期债券走势反转，主要由于市场对特朗普对等关税预期变化。

　　凯投宏观经济学家表示，虽然市场情绪变化，但各国能否与美国达成协议及后续政策应对仍存在不确定性，欧美债市波动性仍将高于以往。

　　亚太债券更稳定

　　亚洲债券市场走势相对稳定。周四，10年期和2年期日本国债收益率分别上涨7个基点和5个基点。2年期澳大利亚债券收益率上涨2个基点。

　　日兴资管团队表示，亚洲政府债券在“温和通胀和增长放缓的环境下，在央行宽松政策支持下，将继续表现良好”。

　　景顺投资组合经理林纯晖表示，亚洲投资级债券表现稳健，高收益债券市场也有更多投资机会。

　　他补充称，相比全球及美国债券，亚洲债券拥有来自当地投资者的强力技术面支撑。关税会产生相对的赢家和输家，重点在于识别潜在赢家，利用市场波动或定价错配带来的机会。

　　美债走势令特朗普“眨眼”？

　　美债抛售及波动背景下，市场押注美债走势比美股更让特朗普担心，可能令其在关税政策上让步。美债收益率上升会导致价格上涨、借贷成本上升，导致美国经济增长放缓甚至衰退。

　　特朗普坦言一直在“关注”债券市场，称其“非常棘手”，承认“人们有点不安”。10年期美债收益率处于前期高位，对特朗普而言是不安信号。

　　琼斯表示，当债券市场出错时，就说明政策制定者几乎什么都做错了。债券与经济、市场多个关键方面密切相关，债市出错会警告政策制定者。

　　投研机构Fundstrat报告称，如果不选择美国国债，全球投资者在寻求避风港时还能转向哪里？但特朗普关税政策和地缘政治动荡让投资者怀疑美债和美元的避险地位。

　　桥水基金创始人达利欧表示，全球市场动荡后，投资者仍处于“创伤、震惊或恐惧”中，这对全球投资者心理及美国可靠性态度产生重大影响。

　　对冲基金因平仓美债利差套利交易而抛售美债，外国投资者也在抛售美债，导致长期美债收益率更高。

（文章来源：第一财经）