“债基大暴雨，含泪清仓。”在各大社交平台上，债基持有人纷纷抱怨亏损，这场债券市场的持续调整正引发连锁反应。

Wind数据显示，截至3月17日，近四分之三的债券型基金近一个月收益下跌，跌幅最高者达到7.89%。伴随净值下跌，债券基金赎回压力攀升，同期有近20只产品出现大额赎回情况。这也引发市场担忧，赎回潮与债市调整可能形成负反馈。

恒生前海基金固定收益部总监李维康回应称，整体来看，赎回压力仍然可控，部分机构投资者在债市调整后选择逢低配置，零售端虽有赎回，但暂未出现大规模恐慌性抛售。经历本轮债市调整后，投资者可能修正了对今年债券投资收益的预期。

招商基金固定收益投资部总监刘万锋表示，近期债市波动是均值回归的过程，当前调整主要原因是去年12月以来市场操作策略出现分歧。从历史调整幅度来看，当前债市调整已构成正常调整幅度。

债市持续下跌

在经历了前期震荡调整后，债券市场仍未回温。Wind数据显示，截至3月17日，万得债券型基金（加权）总指数近一个月累计跌幅扩至0.72%，中债-总财富（总值）指数同期下跌1.67%。

去年表现不错的债券型基金净值出现显著下滑。据统计，有2840只债券型基金近一个月复权单位净值净增长率下跌，占比超过四分之三。

其中，东方卓行18个月定开A跌幅最大，区间跌幅为7.89%。同时，鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF等产品跌幅居前，区间下跌均超过5%，直接导致这些产品年内回报由盈转亏。

纯债型基金在跌幅居前的产品中占比较高。在近一个月下跌超过2%的61只债基中，纯债基金占比近六成。区间跌幅排名前20位的产品中，纯债基金占比则提高到七成。

李维康分析称，近期债市大幅调整是一系列因素的集中体现，包括资金紧张、银行缺负债、机构赎回、政府债券发行前置、一季度经济开门红、消费政策密集出台、货币宽松预期退坡等。

他认为，目前央行仍表达支持性货币政策和择机降息降准，即便债市正在转熊，熊市走势也不会一蹴而就，其间会有可观的反弹，在已经出现较大幅度调整的情况下，债市机会或大于风险。

刘万锋分析称，去年11月底到今年1月收益率快速下行，债券资产出现明显成本倒挂；1月以来资金面整体偏紧，市场降准降息预期落空，导致中短端债券在1~2月下跌较多；进入3月，利率债长端开始补跌，由于资金面持续维持紧平衡状态，影响投资者持有收益，最终导致操作分歧。

赎回压力可控

业绩下滑自然引发投资者赎回举动。为应对资金大量赎回，近一个月来有近20只债基发布提高份额净值精度公告，原因均为“发生大额赎回”，大多将产品份额净值精度提高至小数点后八位。

泰康基金公告称，因泰康悦享90天持有A在3月14日发生大额赎回，该基金即日起提高A份额净值精度至小数点后8位。

大量债基出现回撤、多只产品因大额赎回提高基金净值精准度，也让债券市场的负反馈风险再次成为关注焦点。赎回压力是否会触发“负反馈螺旋”？

李维康表示，近期债基确实面临一定赎回压力，尤其是中长期纯债基金因债市调整导致净值出现较大回撤，投资体验不佳。但整体来看赎回压力仍然可控，部分机构投资者在债市调整后选择逢低配置。

在沪上一名固收投研人士看来，上周债券市场情绪大幅波动，止损盘叠加负反馈担忧共同加剧现券抛压，上周的急跌行情可看作一场压力测试。从第三方数据来看，申赎资金仍以市场波动为导向，并未出现单边连续流出情况。

李维康解释称，近期股票市场赚钱效应明显，对债市投资基金会有一定分流，但债券市场更广泛的投资者是各类纯债投资的机构，“资金搬家”更多是个人投资者行为，影响相对有限。由于本轮赎回更多是利率债基的赎回，利率债流动性好，所以目前来看资金压力仍较为可控。

对于债市是否存在股债跷跷板效应，博时基金固定收益投资二部基金经理张朱霖表示，要结合具体市场环境来看。在流动性均衡宽松、债券能够获得正息差的环境下，即便股市上涨，债券也未必下跌。

张朱霖认为，短期债市可能处于震荡格局。一是季末资金面仍有扰动；二是权益市场依然偏强；三是市场预计降准降息延后，短期难以扭转。

“此外，债市继续大幅下跌的空间可能有限。”张朱霖解释称，目前30年国债利率已基本完成对之前预期的修正，债市的需求力量并没有彻底消失，宏观逻辑还有反复可能，外需风险还未兑现，债市更多是对透支的修正。

（文章来源：第一财经）