年初以来，受资金紧平衡、股债跷跷板等因素影响，债市出现大幅调整，10年期国债收益率、30年期国债收益率的调整幅度均已超过20BP。本轮调整后，投资人对于债券市场容易赚钱的认知大幅减弱。

值得注意的是，去年底，机构提前交易降息预期，导致10年期国债收益率一度与DR007倒挂，但经历本轮调整后，又重新回到DR007以上，此前的“抢跑”交易得到纠偏。业内认为，本阶段收益率曲线上行空间或已不大，有望迎来修复行情。

10年期国债收益率上破1.8%，债市回归正carry？

近日，债市调整幅度加大，10年期国债收益率上行破1.8%，昨日收1.8650%；30年期国债收益率上行破2%，昨日收2.0525%。3月12日，10年期国债收益率有所下滑，但仍徘徊在1.8%上方。

考虑到年初10年期国债收益率最低到过1.6%，30年期国债最低到1.8%，本轮调整幅度超过20BP。债券到期收益率上行对应价格下跌，说明有机构正在大量抛盘，近几日债市的卖盘主要是基金类机构。

CFETS-NEX债券分歧指数显示，基金抛售国债背后更多是降久期的需求，伴随基金久期下降，市场砸盘力量或将减弱。但市场情绪脆弱，有投资者担心其他机构被迫止损，加剧行情调整。目前，10年期国债到期收益率已重回DR007以上，债市正回归正carry状态。

在银行间市场，R007与DR007是反映银行间市场资金成本的重要指标。3月12日晚，R007报1.81%，DR007报1.80%。

不过，德邦固收首席分析师表示，很难说现在是正carry状态，因为银行存款边际成本仍不低。

债市资本利得空间承压，机构后市展望分化

光大固收首席分析师推测，近几日债券市场已出现一定程度上行，调控者可能通过放松银行体系流动性等方式，对收益率上行速率进行有效约束。本阶段收益率曲线上行空间已不大。

华创固收团队亦表示，当前国债可能接近本轮管控的“心理价位”，市场有望迎来修复行情。

尽管很多机构认为当前行情不改“债牛”的长期逻辑，但随着债市行至当前位置，机构观点分歧越来越大。

债市波动未对理财产品规模造成明显影响。华创固收团队提及，2025年纯债基金收益转负，投资者配置情绪转弱。目前银行理财净值回撤可控，后续将重点跟踪规模下降情况。

银行理财方面，几家理财子公司表示，目前债市波动尚未对理财产品规模造成明显影响，赎回情况未偏离正常范围。基金方面，今年以来，至少有53只基金产品因发生大额赎回而发布净值精度调整公告，其中33只为债券型基金。

随着利率债的大幅调整，固收类理财产品收益也受到影响。普益标准发布的银行理财市场月报显示，2025年2月，银行理财产品收益率整体呈下降趋势，其中，10年期国债利率上行对理财收益产生影响。

（文章来源：每日经济新闻）