AI导读：

近期债券借贷市场成交量显著增长，同比增长76%。机构对流动性管理的迫切需求推动借贷数据激增，但这对债市方向无直接指引。债券借贷成交量与资金利率无直接关联，难以解释债市变化。

近期债券借贷市场成交量显著增长。iFinD数据显示，截至上周五，春节后债券借贷成交量已超过47300亿，与2024年同期的26831亿相比，实现了76%的同比增长。

债券借贷在融资、策略组合及单边做空交易等方面发挥着重要作用。机构人士指出，借贷数据的激增反映了机构对流动性管理的迫切需求，同时也暗示了市场对利率中枢上行的适应性调整，但这并不直接预示债市的方向。

招商固收首席张伟认为，债券借贷相关的套利或套息策略需构建多空组合对冲利率风险，因此对债市影响中性。单纯从债券借贷量的增加来看，并不能断定多头或空头力量的增强。此外，债券借贷成交量与资金利率R007无直接关联，难以从资金利率角度解释债市变化。

某股份行资金中心人士表示，债券借贷成交量大增可能意味着某些活跃券种面临集中续期。国债和政金债是债券借贷市场的核心品种，但国债可用国债期货工具对冲，而国开债因缺乏对应期货工具，隐含税率更低，更易成为“看空”利率的品种。

该人士强调，此类“做空特定债券”通常是高流动性的长久期债券，如近期热门的“240011”、“24特别国债06”等，这些债券单日波动可达100bp，对冲效果更佳。

随着债券市场利率曲线逐步陡峭化，部分机构通过借入短债并卖出短期国债、国开债并买入长债进行套利的情况有所增加，这也推动了债券借贷交易量的增长。

近期资金紧平衡，加杠杆意义减弱，做多国债期货和做空国债现券的套期组合策略成为市场交易量活跃的主要原因。该策略下的套期操作具备赚钱效应。

相较于债券回购，债券借贷在利率债质押融资折算率较高时，投资者可通过“押券借券”方式借出信用债，换得利率债后进行质押融资，并采取新老券利差策略、套期策略等获取收益。

全国银行间同业拆借中心数据显示，截至2月末，各机构债券借贷余额合计21637.40亿元，大行、股份行、券商余额均有所减少，而城农行则有所增加。

数据来源：全国银行间同业拆借中心，财联社整理

某券商分析师指出，债券借贷余额体现的是买卖总和而非净买入量，参考意义有限。在债券借贷市场中，券商自营和小型银行多为融入方，大型银行为主要融出方，角色相对固定。基金因产品户风控限制，在该市场的参与度仍较低。

（文章来源：财联社）