百度集团（09888.HK）近日宣布，将发行总额为20亿美元的可交换债券，该债券将于2032年到期，利息为零，未来或可用百度持有的携程集团（09961.HK）股份替代现金支付。这一创新融资方式引发了市场广泛关注。

本次交易中，可交换债券的换股对象为携程，而非百度自身，换股价定为702港元，较携程当前股价溢价约40%。业内人士分析，这类似于百度发行了一个为期7年的携程认购权证，对百度而言，这更像是对携程股价的一种“对赌”。

3月10日上午，百度股价冲高回落，中午上涨1.54%，报收于93.55港元。市场解读认为，投资者对这种低成本融资方式持乐观态度；然而，携程股价却下跌4.44%，报收488.8港元，这被解读为市场对百度可能减持携程的预期反应。

零息融资20亿美元助力百度发展

最新持股信息显示，百度持有携程约6078万股，总市值约300亿港元，占总股本不到9%。百度此次选择以可交换债券方式处理携程持股，旨在优化资本结构并筹集资金。

百度集团公告称，本次发行的可交换债券本金总额为20亿美元，预计将于法兰克福证券交易所上市。所得款项将用于偿还现有债务、支付利息及一般公司用途。在满足特定条件下，百度可能以携程股份替代现金支付债券，或以现金及携程股份结合的方式支付。债券不可转换为携程的美国存托股。

债券的初始交换率为每10万美元本金交换1107股携程股份，持有人可在发行一年后至到期前六个月期间，选择以每股702.13港元的初始交换价（较公告前市价溢价43%）转换为携程股份。债券固定利息为零，本金不增值，除非在2032年3月12日前根据条款回购、赎回或交换，否则将于当日到期。

港股100强研究中心顾问余丰慧表示，百度此次发行可交换债券，以高于市价的换股价格将携程股份作为潜在支付手段，既是一种低成本筹资方式，也为投资者提供了未来以较优价格转换为携程股票的机会。然而，这也预示着未来市场上携程股票的供应量将增加，从而对股价构成压力。

博大资本行政总裁温天纳指出，百度此次融资需求明显，选择以携程股份作为换股对象，避免了因发行自身股份而产生的摊薄效应。但这种操作会对携程股价产生一定压力，相当于一种曲线的减持。同时，这也是百度对携程未来股价的一种对赌。

投行人士表示，这一资金安排有助于缓解百度的短期债务压力，优化债务结构。然而，市场对百度的未来发展仍存担忧。尽管百度在人工智能领域布局较早，但近年来发展速度相对滞后。此次发债能否为百度带来新的发展机遇，关键在于其能否利用这笔资金加速技术研发和市场拓展。

除了上述美元可转债外，百度还公告称将发行总额为人民币100亿元的优先无担保票据，包括2030年到期的75亿元2.70%票据和2035年到期的25亿元3.00%票据。所得款项将用于一般公司用途，包括偿还债务、支付利息等。

百度近日公布的全年业绩显示，2024年营业收入为1331亿元，同比减少1%；归属于百度的净利润为238亿元，同比增长17%。在非美国通用会计准则下，净利润为270亿元，同比减少6%。

携程面临百度“变相减持”压力

公告中提及，百度预期债券的某些买方将采用可转换套利策略对冲风险，这可能涉及携程股份的场外私下交易。

投行人士认为，若携程股价未达到换股价，投资者可能要求现金兑付，这将增加百度的流动性压力。实质上，这种逐步减持可能引发市场对百度与携程协同效应的质疑。

桓睿天泽总经理莫小城表示，近期大型互联网企业如腾讯、阿里等纷纷退出部分投资标的，这背后可能涉及多重因素，如财务安排、战略调整等。对于携程而言，其长期发展仍将取决于自身的战略执行和市场竞争力。

此前，携程公告称由百度集团提名任命的董事何俊杰已辞任，百度集团执行副总裁罗戎接任。罗戎此前担任百度首席财务官，并在多家公司担任重要管理职位。

携程集团近日发布的2024年第四季度及全年财务报告显示，净营业收入达到533亿元，同比增长20%；归属于股东的净利润为171亿元，同比增长70%，均创历史新高。

（文章来源：第一财经）