截至当天16:30，银行间市场主要利率债收益率多数上行，10年期国债活跃券240011收益率上行2.85BP至1.7375%，30年期国债活跃券2400006收益率上行2.1BP至1.93%，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.2%。

资金面方面，经过央行连续四个交易日在公开市场的净回笼操作后，今日银行间资金市场整体保持平稳。数据显示，当日有2150亿元逆回购到期。据此测算，单日净回笼资金规模达到1105亿元。Shibor短端品种走势出现分化，其中，隔夜品种利率上行3.5个基点，报1.79%；7天期品种利率下行0.3个基点，报1.748%。

业内人士认为，资金面仍是影响债市的主要因素。针对债市走势，近期应重点关注政府债券的发行节奏，以及央行的态度和流动性市场的变化。同时，国债期货的波动也为市场提供了重要的参考。

关注政府债发行节奏

与去年12月中央经济工作会议的定调一致，今年政府工作报告再度强调，实施适度宽松的货币政策。

市场预期，央行将充分发挥货币政策工具的总量调节和结构优化功能，根据经济形势适时调整，包括进行降准和降息操作，以确保市场流动性合理充裕。

在财政政策方面，报告提出实施更为积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。这部分资金将通过普通国债和地方政府债券的形式体现。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。地方政府专项债券规模也比去年增加5000亿元。综合来看，今年政府债券供给总量较去年增加2.9万亿元。

政府工作报告明确指出，今年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。央行行长潘功胜在经济主题记者会上再次表示，将实施好适度宽松的货币政策。市场关注的焦点之一是政府债券的发行节奏将如何影响债市。业内人士表示，若货币政策提前发力并与财政政策协同配合，那么对债市整体而言可能会产生偏利好的影响。

回顾2024年上半年，政府债发行进度偏慢，尤其是地方政府专项债发行规模较小。然而，2025年的情况有所不同，政府债发行节奏明显提前，债市面临的供给压力增大。

如果后续政府债发行节奏继续保持前置，债市面临的供给压力将进一步增大。不过，央行也可能会通过降准等货币政策工具进行对冲，以缓解市场流动性压力。

也有观点认为，今年财政发力整体处于市场预期下限，政府债券供给放量对于债市的扰动相对有限。

将维持波动走势

历史上，3月债市通常下行。以10年期国债为例，自2012年以来的13年间，3月份收益率在多数年份呈现下行趋势。两会召开期间及结束后，债市收益率波动较为明显。

从今年的情况来看，股市在短期内转为震荡格局，对债市的压制作用有所减轻。与此同时，3月份的资金面相较于2月份明显宽松，资金价格有所回落。

预计年内10年期国债收益率的低点可能降至更低水平。建议短期内参与交易博弈并适度看陡收益率曲线，中长期配置一些赔率更高的资产。

在更长的时间维度上，需要关注经济转型升级的进展、实体经济信贷增长的情况以及权益市场的赚钱效应和市场情绪，以判断债券市场的长期配置方向。

（文章来源：第一财经）