近期，在Deepseek引发的AI投资热潮下，中国A股和港股持续走强，情绪的转变加剧了“股债跷跷板效应”，债市波动加大。

截至2月25日收盘，30年国债收益率从1.8%附近回调至1.9025%，10年期国债收益率从1.6%附近回升至1.7175%。短期和长期资金倒挂，借短钱比借长钱还贵，资金利率DR001和DR007分别报1.8686%和2.2161%，远超超长期国债收益率。

南银理财研究部负责人王强松表示：“预计近期债市的波动将加大，旧经济相关大宗商品价格偏弱，对债市影响有限。但资金偏紧，已在改变降息预期，机构降低杠杆率，市场关注债基赎回问题。”

理财子公司规模增长快，风控严格，债市盈利仍厚，近期压力可控。未来机构倾向控制长债交易仓位，中短端品种性价比更高。

长短端利率倒挂，机构降久期

股市走强带动投资者风险偏好回升，资金面紧平衡，债市看法谨慎，机构降久期和减杠杆，波段交易和相对价值偏好抬升。

AI热潮下，上证综指逼近3400点，恒生科技指数年内涨幅近30%，南向资金净流入港股。股债相对性价比变化导致资金流出债市。

东吴期货首席投资官吴照银表示，当前1年期国债收益率下降至1.4%，余额宝年化收益率下降，上市公司税后分红收益率达2.9%，高于年期国债收益率和余额宝收益率。

建信期货表示，央行持续回笼导致资金面未转松，债市收益率和资金成本倒挂加剧，需关注债市回落带来的负反馈。

2月25日，资金面早盘偏紧，午后宽松，短端资金利率回落，跨月资金仍贵。机构被迫降杠杆，超长债抛售加剧。

数据显示，上周基金减持1392亿元债券，券商减持1051亿元债券，交易类资金降久期明显。部分机构如农村金融机构仍增持长久期利率债。

降息预期降温，债市情绪转弱

央行发布货币政策执行报告，提及外部环境不利影响加深，美联储降息节奏放缓对我国经济产生不利影响，货币政策调降利率难度提升。

中国经济企稳迹象出现，如娱乐需求提升、房地产企稳等，但高频数据表现分化。经济新旧动能分化明显，市场对经济信心修复，但贸易和国际关系存变数。

政策方面，北京和广东等地使用专项债收储土地，改善城投和房企资金流，减少土地库存，改善楼市供求。民营企业座谈会等政策或带动科技领域扩产能。

贝莱德智库中国首席经济学家宋宇表示，预计两会前后将有更多支持民营企业和外资的政策出台，利用好政策空间。

债市短期波动维持高位

业内对债市中长期走势出现分歧，但共识在于短期波动将维持高位。中信证券表示，当前国债收益率曲线处于熊平状态，短期视角下利率曲线仍有反弹风险。

巴克莱宏观外汇策略师张蒙表示，中国央行收紧离岸人民币流动性，投资者面临巨大负利差。资金轮动将持续，本轮轮动已开始，接下来或到股票。

亦有观点认为，后续债市仍有机会。中金公司表示，基本面修复面临挑战，不支撑债市大幅调整，年内债市向好核心支撑不变，短期波动只是暂时。

（文章来源：第一财经）