春节后，国内债券市场略有调整，收益率涨跌互现。其中，2年期、5年期收益率上行，而10年期、30年期收益率展现强劲韧性，长短端利差收窄，国债收益率曲线趋于平缓。

　　从期货市场观察，2年期、5年期国债期货主力合约价格有所回落，相反，10年期、30年期国债期货价格继续攀升，刷新历史新高。

　　近期债市利空因素，申银万国期货金融期货研究部经理唐广华在接受采访时表示，主要包括三方面：

　　首先，节后央行公开市场操作以净回笼为主，合计净回笼资金达13473亿元，市场资金面未现宽松，短端Shibor利率普遍上行，推动短端国债收益率上行。

　　其次，美联储暂停降息，重申无需急于调整利率，中美利差维持高位，人民币汇率承压，国内央行货币政策保持稳健，市场预期的降准降息尚未实现。

　　再者，Deepseek的快速崛起促使全球投资者重新评估中国科技企业，增强了对中国科技股的信心，加上稳增长政策持续发力，权益市场回暖，分流了债券市场资金。

　　“节后来看，债市基本面并无利空。”南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦也认为，人民币汇率承压影响较大。为维护汇率稳定，央行货币政策保持克制，资金面偏紧，限制了债市行情的进一步发展。此外，节后A股市场在科技板块的带动下持续活跃，给债市带来一定压力。

　　回顾2024年，债券在众多资产类别中表现突出，价格屡创历史新高。债券牛市已持续4年，2025年是否仍有做多机会，备受投资者关注。

　　唐广华认为，全年来看，国内稳地产政策陆续出台，但效力有待发挥；中美贸易摩擦有升级可能，外贸需求受影响。近期，国常会表示要加大逆周期调节力度，推出政策举措。在外围环境不确定性加大和实施适度宽松货币政策的背景下，预计2025年央行降准降息幅度将超过2024年，有望推动债市继续强势运行。

　　徐晨曦认为，长期来看，我国经济处在转变发展方式的关键期，经济社会发展任务重。此外，特朗普的关税政策未来可能升级，国内流动性将进一步宽松，债市也将延续牛市。

　　短期内，唐广华表示，3月重要会议临近，市场对政策落地预期增强，认为央行将降准降息，支撑债市短端品种。长端品种持续走强已透支降息预期，加上央行暂停买入国债，长端品种波动幅度可能加大。

　　“我们认为，短期内债市将震荡运行。降息降准尚未到来，国债收益率已倒挂资金市场利率，进一步下降空间受限。”徐晨曦表示，但投资者对货币宽松的信仰仍在，市场将在震荡中等待基本面、政策面信号。

（文章来源：期货日报）