目前，债券市场依然保持着高度的关注度。近日，证券时报记者深入采访了五大券商资管机构，以探讨债市波动背后的逻辑及其对市场的深远影响。

券商资管界普遍预计，2025年债券市场虽可保持一定的积极性，但波动幅度或将显著增大。有投资经理指出，相较于往年，2025年债券市场的配置性价比有所下降。

针对近期10年期、30年期国债收益率的震荡下行趋势，有机构分析指出，这主要源于无风险利率的走低，可能预示着资金将更多地流向股票等风险资产。

中泰证券资管组合投资部首席投资经理唐军在接受采访时表示，2025年债券市场的走势将很大程度上取决于货币宽松和财政扩张的力度。若货币宽松力度加大，利率有望进一步下行，推动债市继续走牛；反之，若财政刺激措施更为果断且超预期，则债市可能面临见顶风险。

国信资管相关负责人则认为，外部环境的不确定性增强以及国内货币政策的适度宽松，为债市的持续走牛提供了逻辑支撑。然而，国内财政政策的积极态势以及政府债供给的增量，将导致债市波动加剧，收益率下行的幅度和斜率相较于2024年将有所收窄。

国金资管相关负责人同样表示，2025年债市或仍保持积极态势，但波动将加大，投资者需在波动中寻找投资机会。他强调，2025年市场情况将更加复杂，市场将在现实与预期之间反复博弈。

光证资管相关负责人指出，随着前期稳增长政策的落地生效以及债券利率已行至相对低位，2025年债市波动或将进一步加剧。投资机遇可能主要来自信用利差压缩、利率波段交易以及转债情绪的回升。

财通资管相关负责人认为，当前债券市场所处的宏观环境仍然偏利好。国内基本面虽受外部环境不确定性影响，但防风险与稳增长的需求均指向广谱利率的进一步下行。在适度宽松的货币政策基调下，2025年央行降息降准的可能性增大，债市收益率仍有进一步下行的空间。

同时，财通资管相关负责人还指出，在当前地产周期与化债周期下，信用债的“资产荒”格局难以显著缓解，信用品种仍存在参与价值。对于转债市场，预计2025年估值存在修复空间，转债市场的投资机会值得期待。

近期，10年期、30年期国债收益率的持续走低备受市场瞩目。国信资管相关负责人分析称，这主要得益于货币政策宽松的预期以及机构季节性的配置需求。随着中共中央政治局会议将货币政策基调调整为“适度宽松”并明确“适时降息降准”，机构投资者开始抢跑宽松预期，推动收益率下行。此外，12月至次年一季度，保险、银行、理财等机构通常存在季节性的配置需求，这也为债券市场的走强提供了有力支撑。

唐军进一步指出，近两年债券市场持续走强、利率不断创新低的核心驱动力在于货币宽松预期和信用扩张乏力。利率的持续走低降低了无风险收益，进而降低了持有其他风险资产的机会成本，有利于提升风险资产的估值水平。同时，低利率环境也有利于刺激居民和企业加杠杆，推动信用扩张恢复和实体经济复苏。

光证资管相关负责人还分析了无风险收益率走低对多方面的影响。从基本面来看，长端利率的走低有利于降低国债、地方债等类利率品种的发行成本，进而减轻政府与企业的负债压力，更好地实现金融支持实体的功能。从资金流向来看，若以长端利率债为代表的资产收益率走低导致固定收益类产品预期回报下降，则可能促使资金回流至银行存款、股票等性价比较高的资产。

（文章来源：证券时报）