在近期消息面相对平静的背景下，28号债券的异常上涨主要归因于央行对流动性的持续支持以及市场对降准的预期。一位债券交易员向记者透露了这一信息。

11月28日下午，债市迎来了显著的上涨行情。截至收盘，10年期国债活跃券240011的收益率下降了2.85bp至2.0350%，创下了自9月末以来的新低。同时，30年期国债活跃券2400006的收益率也下降了3.75bp至2.2125%。

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11月29日，债市继续延续了前一日的强势表现，早盘高开。尽管在午盘前，中长端国债如7年期、10年期和30年期的收益率有所回落，但午后收益率再度下行，利率债和信用债的主要期限品种全面上涨。

专业人士指出，资金面依然是当前支撑债市上涨的关键因素。市场的短期波动可能会受到一些“小道消息”带来的情绪面影响，但从中长期来看，推动行情走向的主线仍然是宏观经济基本面和货币政策下的资金面松紧变化。债牛预期的大背景在短期内并未改变。

在资金面方面，多位市场分析人士表示，即使在月末这一关键时间节点，资金价格也未出现紧张态势。11月28日，央行进行了1903亿元的7天期逆回购操作，虽然当日有4701亿元的逆回购到期，导致净回笼2798亿元，但整体来看，资金面依然保持均衡偏松。

交易员们纷纷表示，11月底央行充裕的资金投放，确保了跨月时点上的资金交易流动性安全。此外，近日有多位固收从业者提及了一则关于“同业活期存款压降”的传闻，称同业活期利率后续将不超过1.5%执行，并表示该消息对近期债市上涨产生了较大影响。他们认为，降低银行负债端成本、长期资金利率中枢下移的趋势已成为债券同业的共识。

若该规定后续实施，同业活期占有息负债比例较高的国有大行将受益显著。同时，银行理财子、保险资管等机构配置的同业活期存款，在利率下降后，也将转向流入债市。11月29日上午，债市机构买盘的主要力量中，银行已从净卖出方向扭转，加入了净买入阵营。

资料来源：DM 地方债发行冲击将小于预期

近期，在化债大潮下，各地地方政府纷纷进行债务置换，大量特殊再融资债的新发行规模引发了市场担忧。然而，有机构认为，无需过度担忧本轮地方债发行高峰所带来的供给冲击，因为央行正通过买断式逆回购的方式支持银行吸纳大量新发地方债。

华创证券固收团队表示，从托管量视角来看，央行在2024年10月开展了5000亿元买断式逆回购操作，而当月中债登-其他条目中地方债托管量大幅增加5296亿元，因此可推测央行主要买入的是地方债。这一举措被视为央行缓解银行持债压力的措施之一，对债市构成利好。

展望明年，各大券商研究所纷纷发布2025年债市展望。其中，大部分机构预计明年10年期国债收益率将在1.7%～1.9%的区间内波动，并有可能触及1.7%的低位。对于2025年债市，机构的观点主要集中在降息助力下10年期国债收益率向下突破2.0%的可能性。

（文章来源：21世纪经济报道）