市场分歧：近年来，险资持股银行已较多，后续还有空间吗？

我们观点：险资是“长钱”代表，配置银行股符合“长钱长投”导向。初阶模式放OCI账户获高股息，高阶模式放长股投享ROE。银行股长期具投资价值，险资未来增配空间大。

一、险资买银行好处？——OCI获股息，长股投收益更高

股息收益可观：险资将银行股放OCI账户，股价波动不影响利润表，只有分红进入。上市银行股息率4.1%，高于30Y国债免税后收益率2.55%，可覆盖保险公司负债成本。

举牌收益更高：资金充足、持股比例突破5%且获董事会席位，资产可按“长期股权投资”入账。举牌后每年获ROE，银行股普遍破净，长股投可增厚当期利润。

数据来源：wind，浙商证券研究所。

二、险资配置空间？——预计未来三年约5200亿险资流向银行股。

1、增量保费资金入市：约2800亿配置银行

2025年1月监管部门推出方案，要求大型国有保险公司每年新增保费的30%投资A股。预计2025-2027年入市资金将累计达2万亿，累计至少2800亿流向银行股。

2、存量保费资金入市：约2400亿配置银行

2025年4月通知上调险资权益类资产投资上限。假设存量资金中股票占比未来三年累计提升3个百分点，累计约有1万亿流入资本市场。

①OCI账户：假设OCI账户配置力度加大，预计2025-2027年累计约有1800亿存量资金转向OCI账户并流向银行股。

②TPL账户：预计2025-2027年累计约有600亿存量资金转向TPL账户并流向银行股。

数据来源：wind，浙商证券研究所。

三、银行投资价值？——ROE和股息仍具吸引力，叠加席位放宽利好

1、股息水平：高

股息性价比突出。四大行股息率3.9%，相较10Y、30Y国债收益率、5Y AA+城投债收益率溢价率仍处较高水平，利好高股息银行股。

2、股权收益：中高

ROE处于中高水平。2024年银行板块ROE为9.3%，高于所有板块平均3个百分点，老16家银行真实ROE仍有7.9%。

数据来源：wind，浙商证券研究所。

3、席位放宽：更适合长股投

董事会改革，席位将增加。银行可能新增席位，后续保险举牌银行可能更多。

总的来说，银行股可满足险资配置要求。预计未来三年有超5000亿险资资金增配银行。高股息、高收益、有席位的银行股仍是险资心头好。

（文章来源：浙商证券）