央行罕见在月初披露买断式逆回购操作，万亿流动性投放为存单市场吃下一颗“定心丸”，此举有效缓解了银行负债压力。

　　此前，尽管降准降息政策已落地，但银行体系流动性未见明显宽松，反而出现边际收敛态势。5月末，同业存单发行价格骤然上升，市场对银行负债端压力的担忧加剧。央行6月初打破惯例，公告将进行大规模买断式逆回购操作，这一举措被认为与当月银行同业存单到期规模高达4.2万亿元有关。

　　市场表现方面，周五（6月6日）存单发行利率初现下行信号。然而，同业存单到期高峰集中在本月中下旬，加之季末银行信贷冲量需求及政府债发行保持强度，市场对央行进一步采取积极操作仍有预期。多数机构认为，季末流动性紧缩的概率不大。

　　万亿流动性投放助力存单利率下行

　　6月5日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，自6月6日起将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。考虑到当月共有1.2万亿元买断式逆回购到期，截至6月6日，全月实现买断式逆回购2000亿元净回笼。

　　自推出以来，央行已连续8个月开展买断式逆回购操作，以此向市场投放流动性，增强一年以内的流动性跨期调节能力。但以往央行通常在每月最后一个交易日发布相关公告，此次提前公告打破了惯例。

　　分析认为，在当前资金面及债市平稳运行的情况下，央行此举主要与当月银行同业存单到期规模较大有关，意在缓解存单大额到期给市场带来的心理压力，防止资金面预防式紧张。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰表示，央行本次操作释放出三重意义：一是维持货币市场价格稳定；二是当市场价格偏离时，可能进一步加码流动性投放；三是1年以内货币市场利率将在较窄区间内运行。

　　数据显示，6月同业存单到期规模达近年来单月峰值。而自5月降准降息以来，资金和同业存单市场表现分化，同业存单利率下行不明显，甚至有所上升。尤其5月底以来，一级市场上大行同业存单发行提价，进一步加剧了市场对银行负债端压力的担忧。

　　周五市场数据显示，存单利率已有初步下行趋势。以1年期存单为例，发行价格回落。

　　回顾近期市场表现，同业存单加权发行利率环比微升，但升幅有所放缓，同时资金价格明显下行。分析师称，当前银行负债端压力较为平稳。

　　此外，央行还在官网开设中央银行各项工具操作情况栏目，更新了5月各项工具流动性投放情况。

　　中信证券首席经济学家明明表示，买断式逆回购操作与MLF操作类似，预计买断式逆回购将与MLF共同作为中长期流动性的投放渠道。

　　资金面扰动因素增多，宽货币预期持续

　　同业存单到期压力在6月中下旬较为集中，当月资金面扰动因素增多。考虑到季节性走势、贷款投放强度、政府债供给等因素，6月短端资金利率可能呈“月初回落、下旬走高”走势。

　　王一峰表示，考虑到6月末适逢半年度财报和考核，流动性管理将提前做出安排，压力预计不会延续到月末最后两天。他认为，货币市场利率将受“OMO-买断式逆回购-MLF”定价“锚”牵引，在总闸门“不松不紧”的态度下波动。

　　下周成为观察存单市场表现的重要窗口。数据显示，6月9日至13日，银行同业存单到期量超过1.2万亿元，为历史单周到期量最大规模。分析认为，除央行态度外，6月季末财政支出强度提升、理财资金季节性回流等将在一定程度上缓解银行存款流失压力。

　　分析师表示，考虑到季末月面临考核压力，银行可能会更倾向于在月末前完成必要的存单发行。在大规模到期和集中发行的冲击下，下周存单发行利率能否延续下行态势成为关键。

　　除了存单到期扰动外，下周资金面还面临税期扰动、逆回购到期等干扰因素。不过，央行呵护态度明确，资金面有望维持平稳。

　　分析师认为，后续央行可能还会通过增加MLF投放的形式部分替代到期的买断式回购，并观察后续买断式逆回购是否存在新投放。

　　在资金面扰动因素增加背景下，关于央行会否重启国债买卖的讨论也有所升温。分析师认为，考虑到现阶段央行流动性投放期限拉长、国债收益率曲线形态相对合意等因素，央行短期内重启国债买入概率不大。

（文章来源：第一财经）